经营趋势亮眼，盈利如期高增长

科沃斯2025年三季报点评：经营趋势亮眼，盈利如期高增长

核心观点
科沃斯2025年三季报显示，公司经营趋势亮眼，家用服务机器人表现突出，带动整体收入延续较快增长。重点产品如洗地机器人广受欢迎，盈利能力显著改善，主要得益于产品结构升级和内部降本增效。公司未来有望凭借核心业务稳健经营与增量业务持续增长，并通过“投资+研发”模式挖掘具身智能相关机遇。

关键数据

• 2025年前三季度：营业收入128.77亿元，同比增长25.93%；归母净利润14.18亿元，同比增长130.55%；扣非归母净利润12.84亿元，同比增长141.99%。
• 2025Q3：营业收入42.01亿元，同比增长29.26%；归母净利润4.38亿元，同比增长7160.87%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长4.51亿元。
• 毛利率：2025Q3毛利率同比提升7.73个百分点，主要得益于产品结构改善和内部降本增效。期间费用率整体同比下行，归母净利润率同比提升10.25个百分点。

研究结论
维持公司“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为21.5、25.2、29.9亿元，对应PE分别为24.5、21.0、17.6倍。公司核心业务稳健，增量业务增长可期，且有望通过“投资+研发”模式持续挖掘具身智能相关机遇。

风险提示
原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。