国泰君安期货商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空2PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹2MEG：需求预期好转，短期有反弹2橡胶：震荡运行4合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移6沥青：跟随原油震荡运行8LLDPE：震荡为主10PP：趋势仍偏弱11烧碱：远月估值受压制12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡运行17尿素：震荡运行19纯碱：现货市场变化不大21LPG：上行驱动有限，关注成本变动22丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡22PVC：低位震荡25燃料油：涨势延续，短期仍然较强26低硫燃料油：弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩26集运指数（欧线）：震荡整理27短纤：需求正反馈，短期反弹，PF-PR价差走扩30瓶片：短期反弹，PF-PR价差走扩30胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：短期震荡为主34 20251027 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹MEG：需求预期好转，短期有反弹 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 MEG:内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系统计划于11月1日-25日停车更换催化剂，该装置目前满负荷运行中。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：需求好转成本支撑，PX单边价格短期反弹。PXN逢高空。本周PX装置变化不多，国产装置开工率85.9%（+1%）。亚洲整体负荷开工率在78.5%（+0.5%）。下周福佳大化140万吨将逐步重启，沙特Satorp70万吨检修推迟到11月份，PTTG 54万吨10月底检修50天左右。国内大榭、恒力重整装置降负，PX开工暂未受到影响。新凤鸣PTA新装置近期开车。逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，国产PTA负荷在78.8%（+2.1%）。PX供需略显偏紧。PXN234美元/吨(-12)。PX-MX韩国FOB价差109美金（+7）。PTA加工费跌至85元/吨。 PTA：短期进入正反馈格局，单边趋势偏强看待。新凤鸣PTA新装置近期开车。逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，国产PTA负荷在78.8%（+2.1%）。聚酯负荷维持91.4%（-%）。冷空气南下叠加上双十一订单持续好转，下游织机订单指数回升，坯布成品库存持续去化，聚酯环节产销好转。中美领导人下周将进行会晤，会前释放利好信号，需求预期有所好转，市场对聚酯负荷上调，10月份预计91.5%，11月份91%，12月份90%。01合约加工费246元/吨（-34），11合约加工费218（-16）。现货加工费85元/吨（-65）。 MEG：短期有反弹，月差基差正套。油制开工下调，进口到港不及预期。乙二醇装置负荷73.3%（-3.9%），煤制开工率82.2%（+0.3%）。本周盛虹炼化90、福炼40如期检修，中科炼化50计划外短停车，11月份镇海炼化80万吨重启落地情况。市场关注裕龙石化收到英国制裁之后对其原材料原油采购的影响，以及CDU负荷可能下调。另外进口方面，由于沙特部分进口船只涉美，需要进行调换，短期到港量偏低。煤制装置利润在-2元/吨（-50）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-877元/吨（-123）。外采乙烯制乙二醇利润-320元/吨（+5），MTO利润-1227（+120）. 2025年10月27日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众资讯调查结果，2025年10月份，中国天然橡胶进口量预估值55万吨，环比9月份进口 终值59.59万吨，减少4.59万吨。10月适逢国庆假期，实际工作日减少影响海外到港入库作业，叠加台风影响，上游部分工厂有推迟船期发货，预估10月进口量环比9月有小幅缩减预期。 上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比+1.77个百分点，同比-6.84个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比+1.91个百分点，同比+6.95个百分点。上周期轮胎样本企业产能利用率小幅提升，黑龙江、内蒙等地区降雪早于往年，雪地胎需求集中，半钢胎企业排产积极，对产能利用率形成带动。全钢胎企业周内排产多恢复至常规水平，带动整体产能利用率小幅走高。（隆众资讯） 2025年10月27日 合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.10月22日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在24600吨左右，较上周期下降6200吨。周期内船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，且短期可流通贸易量较为有限，影响样本港口库存下降。商家预期10月份进口量仍显充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 2.截至2025年10月22日，国内顺丁橡胶库存量在3.32万吨，较上周期增加0.04万吨，环比+1.25%。本周期现货端受到贸易摩擦降温预期及天然橡胶走强带动，主流供价回调的同时低 价成交表现转好，但近期国内顺丁橡胶装置检修增多，个别样本生产企业储备库存，总体样本生产企业库存水平延续提升，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 3.顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡有支撑的格局。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力持续偏大，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，产业链库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁价格上方空间受到压制，但由于11月顺丁检修较多，预计基本面边际改善。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端承压。估值端来看，顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低，主要由于NR-BR价差来到估值高位，估值端对绝对价格形成支撑。宏观方面，本周四中全会以及“十五五”规划逐步落地，周末有中美贸易磋商，宏观事件短期对权益类市场影响较大，需要密切关注。因此整体来看，顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，预计价格呈现震荡有支撑的格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月27日 沥青：跟随原油震荡运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%。 2.截止到2025年10月23日，国内54家沥青样本厂库库存共计76.4万吨，较10月20日增加0.5%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中华东地区厂库累库较为明显，主要由于区内供应增加明显，但可发量少使得船货发货受阻库存有所增加。 3.截止到2025年10月23日，国内沥青104家社会库库存共计136.8万吨，较10月20日减少1.9%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中山东地区社会库去库较为明显，主要由于由于周边省份部分终端项目需求集中释放，消耗社会库存，致使本周库存水平出现明显下降。 2025年10月27日 LLDPE：震荡为主 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅涨跌，幅度在10-50元/吨。线性期货高开，但盘中偏弱震荡，市场气氛谨慎，贸易商多依据自身库存报盘，涨跌互现。下游拿货积极性下降，成交商谈。 【市场状况分析】 原料端原油价格反弹，PE跟随成本变化，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，也使得市场库存去库，短期下跌驱动不强，市场处于震荡行情。供应端，10月检修量环比9月下滑，广西石化或准备开车试料，后期供应端压力也会逐步上升。库存端，市场交投气氛好转，库存顺利向下转移，生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌，但仍需关注中美会谈对市场采购情绪的影响。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月27日 PP：趋势仍偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场持续小幅涨势，部分价格上涨20-30元/吨。PP期货延续小幅上涨，对现货市场仍有提振。临近月底，贸易商多完成计划量，报盘小幅跟涨为主。午后虽期货走低，但现货市场未见跟跌。下游目前新单未见明显好转，叠加盈利有限，采购积极性不足，市场量成交有限。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战、油价因素、高供应因素、下游加工制品低利润因素共同构成PP趋势下行压力。但近期美俄关系再次恶化带动油价反弹，而贸易战市场普遍预期打是为了谈。近期PP供应端又阶段性减产，刚需方面也较为稳定，短期市场反弹合理。长期趋势看，下行驱动因素又难以根本性解决，因此市场短期止跌，但中期或是震荡偏弱格局。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月27日 烧碱：远月估值受压制 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 金岭（10月26日）液碱价格：东营公司32%液碱价格下调，生产执行现汇770元/吨、承兑780元/吨。东营公司50%液碱价格不动，生产贸易统一执行现汇1230元/吨、承兑1250元/吨。 【市场状况分析】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自10月26日起下调10元/吨，执行出厂730元/吨，氧化铝企业库存高位导致烧碱现货压力仍较大。从氧化铝行业看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也会使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。考虑到未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制，未来关注预期被证实或证伪带来的行情。成本端，近期液氯反弹也导致烧碱成本大幅下滑。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月27日
