Q3业绩显著超预期,有增长更有质量-2025Q3点评

南钢股份2025年三季报业绩显著超预期，呈现增长与质量并存的态势。
核心数据：

• 前三季度累计营收432.83亿元，同比下降12.19%；归母净利润25.63亿元，同比增长24.40%；扣非后归母净利润21.76亿元，同比增长24.12%。
• Q3单季度营收143.39亿元，同比下降8.16%；归母净利润8.86亿元，同比增长40.02%；扣非后归母净利润7.13亿元，同比增长37.12%。
• Q3单季度毛利率15.07%（同比+1.60pct），净利率4.78%（同比+1.35pct），ROE2.65%（同比+0.62pct）。
• 截至2025Q3末，经营性净现金流31.40亿元，同比增长85.56%。
• 1-9月钢材产量694.90万吨（同比-0.11%），销量685.39万吨（同比-1.28%），综合平均销售价格3,974.23元/吨（同比-9.84%）。

业绩驱动因素：

• 稳步提升先进钢铁材料销量占比，聚焦精益生产降本增效，推进品种结构优化及模式创新。
• 产业链延伸与上游原材料布局：在印尼建设海外焦炭生产基地（650万吨/年），设立蔚蓝高科技集团赋能印尼新能源企业，印尼焦炉项目已全部投运。

研究结论：

• 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91、29.66、32.76亿元，EPS0.44、0.48、0.53元，PE12、11、10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。