业绩环比改善，埃及新工厂奠基

事件

2025年10月28日，公司发布2025年三季报。前三季度实现营业总收入276亿元，同比增长16.8%；归母净利润28.7亿元，同比下滑11.5%。其中，第三季度单季度营业收入100亿元，同比增长18%；归母净利润10.4亿元，同比下滑4.7%，环比增长31.3%。

经营分析

• 轮胎销量增长：3季度轮胎销量2130万条，同比增长10%，环比增长8%；销售收入96.6亿元，同比增长18%，环比增长10%。自产自销轮胎平均价格同比增长7.25%，环比增长1.69%。主要原材料综合采购价格同比下降8.3%，环比下降7.44%。销量增长和原料价格回落推动3季度业绩环比改善。
• 全球化布局：9月10日埃及工厂奠基，总投资2.91亿美元，达产后年产360万条轮胎，预计年销售收入约1.9亿美元。
• 配套业务突破：乘用车配套市场实现全面突破，成为一汽-大众捷达VS8独家轮胎配套供应商，并已对比亚迪、奇瑞、吉利等国内主流车企多款车型实现配套。国际市场方面，已为泰国比亚迪、泰国长安、越南Vinfast等品牌提供配套服务。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年归母净利润分别为37.16亿元、44.52亿元、50.26亿元，对应PE估值分别为12.95/10.8/9.57倍。
• 维持“买入”评级，看好公司市占率提升。

风险提示

• 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等。