康斯特机构调研纪要

校准与测试业务

1. 市场需求表现

   • 国内市场：2025年三季度部分订单落地带动销售回升，整体趋于正常；仪表及传感器行业因新压力控制器产品增长较快，但计量检测、电力行业仍是核心优势领域。
   • 国际市场：三季度关税从170%降至55%，海外市场仍实现增长，主要得益于：①积极拓展欧洲等非美业务；②美国部分客户需求迫切订单落地；③部分非紧急订单等待关税政策稳定后采购。

2. 订单执行差异

   • 新加坡子公司订单占比近40%，负责运营、检测报告和出口，但销售端仍由美国子公司拓展；美国区域订单由美国子公司发货，其他区域由新加坡子公司发货，产品均从北京发出。

3. 非美区域需求增长

   • 关税影响下仍实现小幅增长，可持续性取决于关税政策稳定性；国际市场销售采用代理商模式改善现金流。

4. 压力控制器业务

   • 国内市场接受度高，推动仪表和传感器行业增长；海外销量未成规模，关税影响较大。2026年销售预期谨慎乐观。
   • 盈利水平：压力控制器毛利高于压力校验仪。

5. 温湿度产品

   • 2025年销量受美国高关税影响减少，公司优先销售高毛利产品至高关税区域；未来增长趋势平稳，不会大幅增长，随压力和过程信号产品新品上市将提升整体增长。

6. 海外营收区域拆分

   • 美国/美洲占比53%，欧洲/中东/非洲超32%，其他区域占比较小；整体毛利率保持良好。

传感器垂直一体化及数字化平台

1. 自研传感器进展

   • 项目将于2025年末结项，微压量程段测试阶段，其他量程小批量生产；2025年计划生产1万支，但成本高于外采，短期内对毛利率无显著贡献，规模提升后会有成本端贡献。

2. 压力变送器研发

   • 样机研发阶段，预计2026年推出，2027年销售；推广聚焦现有客户群体，暂无地域限制，重点与行业需求深度绑定。

3. 市场竞争与推广策略

   • 产品定位中高端，延续全球化营销策略，目前未与任何公司产生直接竞争；国内推广按行业需求而非地域划分。

4. 传感器应用潜力

   • 自研高精度传感器聚焦工业高端领域，通过产品化提升附加值；未来依托现有客户基础逐步拓展高价值场景，需经历客户验证周期。