原油周报：地缘风险抵消暂时过剩压力

期货研究报告 2025年10月26日 商品研究 报告内容摘要: 本周国际原油市场呈现先抑后扬，WTI周均价收于61.41美元/桶，较前一周下跌0.52%，周后期反弹情绪明显，不过整体氛围仍受供应过剩阴影笼罩，冲高后有所回落。周初油价承压明显，对供需失衡的担忧主导市场情绪，而随后地缘政治事件的突发带来不确定性，推动价格低位回升。 走势评级：原油——震荡 IEA最新月报指出，全球原油供应增长远超需求扩张，预计今年供应增加300万桶/日，明年240万桶/日，而需求增速仅约70万桶/日。数据加剧了市场对库存堆积的忧虑，根据IEA分析，大量原油正流向储存枢纽，可能很快推高全球库存水平。现货市场同样反映供应压力，中东地区卡塔尔能源公司将12月阿尔沙欣原油合约价格下调至一年多来最低的迪拜+0.54美元/桶，伊拉克巴士拉中质原油也因基尔库克供应恢复而面临过剩，实体市场的动态进一步印证了供应侧的压力。 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 地缘政治风险在周内后期骤然升温。美俄领导人原定会晤被搁置，美国财政部随即对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁，指责俄罗斯在乌克兰冲突中缺乏诚意。一连串事件立即推高了地缘溢价，投资者担心制裁可能扰乱俄罗斯原油出口流程。尽管印度方面否认了特朗普关于停止进口俄油的说法，但白宫官员称印度购买量已减半，表态与事实的错位加剧了市场波动，支撑油价脱离周内低点。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 宏观层面，中美贸易紧张局势再度引发需求担忧。特朗普威胁对中国商品加征关税，并强调需要公平贸易协议，这令市场担心全球经济增长放缓可能抑制石油消费。当前正值季节性需求淡季，贸易摩擦升级无疑雪上加霜。此外，美联储政策信号混乱，9月降息后鲍威尔警示通胀黏性，未来货币政策的不确定性可能放大原油市场波动。 美国库存数据提供短期利好。根据EIA报告，截至10月17日当周，商业原油库存意外减少417万桶，炼厂加工量提升至1573万桶/日，开工率上升2.9个百分点至88.6%。库存下降和加工活跃度提高短暂缓解了过剩忧虑，但汽油和馏分油库存同比偏高，终端消费复苏乏力，限制了油价上行空间。 技术面看，WTI周内反弹力度较强，表明市场在低位存在支撑，但整体趋势仍受制于基本面。潜在风险点聚焦于地缘局势演变，若俄乌停火取得进展，溢价可能快速消退，而供应过剩若持续，或进一步压制价格。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 目录 一、原油价格....................................................................................................................................5二、原油供需板块............................................................................................................................81、原油需求：..................................................................................................................92、原油进出口：............................................................................................................10三、库存..........................................................................................................................................11四、经济数据..................................................................................................................................13五、持仓数据..................................................................................................................................13 图目录 图表1：BrentWTI价差（美元/桶）......................................................................................5图表2：BrentOman价差（美元/桶）...................................................................................5图表3：SCBrent价差（美元/桶）........................................................................................5图表4：SCOman价差（美元/桶）.......................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差............................................................................................................5图表6：跨区域价差...............................................................................................................5图表7：WTI远期曲线（美元/桶)...........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)...........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶)........................................................................................6图表10：Brent月间价差（美元/桶)......................................................................................6图表11：SC远期曲线（元/桶)..............................................................................................6图表12：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................6图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶).............................................................7图表14：美国当周钻机数量..................................................................................................7图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数.........................................................................7图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数.............................................................................8图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表18：美成品油产量（千桶/日）.......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）...............................................................................8图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................8图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................8图表22：美国:炼油厂:开工率................................................................................................9图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)......................................................................9图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量...................................................................9图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国.........................................................................9图表26：中美汽车销量..........................................................................................................9图表27：中美执行航班数量..................................................................................................9图表28：主要进口国净进口量.................................