有色金属周报

【华宝期货】有色金属周报 目录 01 有色周度行情回顾 本周有色行情预判02 03品种数据（铝、锌、锡） 02本周有色行情预判 铝锭：高价位震荡关注库存走势 Ø逻辑：上周铝价偏强震荡。宏观上9月份美国消费者物价涨幅低于预期，这使得美联储仍有望在本周再次降息。国内方面，宏观情绪向好，支撑市场信心。基本面来看，尽管北方地区雨季影响减弱，但区域内生产受影响的铝土矿暂无复产的消息，国产矿供应偏紧格局延续，矿价较前期小幅上涨，但氧化铝价格跌势延续及铝土矿绝对库存高位背景下，国产矿价涨幅有限。上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，整体呈现“旺季趋稳、内部分化”的特征。具体来看，铝线缆开工率微涨0.4%至64.4%，高压部门形成支撑，但出货趋紧与国网提货缓慢制约回升空间；铝型材开工率微升至53.7%，汽车型材受年末冲量拉动相对稳健增长，但建筑型材持续低迷，光伏型材面临减产调整；铝箔开工率下调0.4个百分点至71.9%，包装箔出口节日备货形成缓冲，但部分品类订单已现走弱；再生铝开工率维持在58.6%，订单韧性尚存，但原料紧张、利润受压及政策不确定性持续制约生产弹性。据SMM统计，10月27日国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，较上周四增加0.8万吨，较上周一增加0.1万吨。 Ø观点：宏观情绪支撑明显，预计近期偏强震荡，关注高价位中的下游反馈。 Ø后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。 锌锭：宏观阶段性扰动关注内外库存 Ø逻辑：上周锌价偏强运行。周度数据看，近期进口锌矿亏损依旧显著，经济性考虑下，冶炼厂对国产锌矿抢购持续，加上冬储需求，国内矿偏紧持续，11月国产锌矿加工费预计继续走跌。需求端，上周镀锌开工率录得57.48%，较上周下降0.57个百分点。在原料库存方面，锌价持续上涨，下游企业畏高慎采消耗库存为主，锌锭库存降低。截至10月27日，SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，较10月20日减少0.18万吨，较10月23日增加0.14万吨，国内库存增加。从当前下游消费来看，华东地区消费在各地消费中仍具有较强韧性，周末下游提货节奏较快带动仓库出库较多，叠加近期市场存在少量出口情况，带动上海库存出现下降。天津地区近期虽到货正常，但出库较慢使得库存出现了较明显的增加。广东库存基本持平上周四。整体来看，原三地库存增加0.17万吨，七地库存增加0.14万吨。 Ø观点：短期价格跟随整体有色高位运行，但中长期放量仍给到上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件。 Ø后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。 锡锭：供应偏紧局面下锡价偏强运行 Ø逻辑：2025年9月，国内锡矿进口量为0.87万吨，环比下降15.13%，同比上升10.68%。1-9月累计进口9.13万吨，同比下降26.67%。此前印尼下令关闭1000座非法锡矿，全面封堵走私通道，供应担忧导致锡价走强。缅甸佤邦复产进度缓慢，不及预期，供应偏紧的局面变化不大。目前国内产量和开工情况有回升，但冶炼厂加工费维持低水平。下游消费方面，半导体在AI等新兴领域带动下尚可，但传统的汽车、家电等板块出现降温。 Ø观点：短期供需双弱，锡价偏强整理。 Ø后期关注/市场风险：缅甸复产情况；各国的贸易政策。 03品种数据—铝 铝土矿：价格 Ø国产高品铝土矿价格：河南：10月24日当周660元/吨，环比10月17日当周+10；同比+25；Ø国产低品铝土矿价格：河南：10月24日当周590元/吨，环比10月17日当周+10；同比+40；Ø进口铝土矿价格：指数平均价：10月24日当周73.56美元/吨，环比10月17日当周-0.89，同比-8.17； 铝土矿：到港量及出港量 Ø到港量-港口汇总：10月24日当周410.35万吨，环比10月17日当周+35.98，同比+37.31；Ø出港量-港口汇总：10月24日当周429.5万吨，环比10月17日当周+23.11，同比+55.27； 氧化铝：价格及成本利润 Ø国产价格：河南：10月24日当周2870元/吨，环比10月17日当周-35，同比-1940； Ø完全成本：10月24日当周2841.8元/吨，环比10月17日当周-9.7，同比-90.6； Ø利润：山西：10月24日当周-115.14元/吨，环比10月17日当周-55.08，同比-2152； 电解铝 Ø总成本：10月24日当周16067.6元/吨，环比10月17日当周-77，同比-3060.71； Ø地区价差：佛山-SMM A00铝：10月24日当周-90元/吨，环比10月17日当周+20，同比+100； 电解铝：下游加工端 Ø开工率：铝线缆：10月23日当周64.4，环比10月16日当周+0.4，同比-7.6；Ø开工率：铝箔：10月23日当周71.9，环比10月16日当周-0.4，同比-4；Ø开工率：铝板带：10月23日当周67，环比10月16日当周-1，同比-3.6；Ø开工率：铝型材：10月23日当周53.7，环比10月16日当周+0.2，同比+3.3； 电解铝：下游加工端 Ø开工率：原生铝合金：10月23日当周59，环比10月16日+0.6，同比+4； Ø开工率：再生铝合金：10月23日当周58.6，环比10月16日不变，同比+3.1； 电解铝：库存 Ø保税区库存：上海：10月23日当周55000吨，环比10月16日当周-5300，同比+17000；Ø保税区总库存：10月23日当周74000吨，环比10月16日当周-6300，同比+25800；Ø社会库存：10月27日当周62.6万吨，环比10月20日当周+0.1，同比-0.4；Ø主要消费地铝锭周度出库量：10月20日当周13.65万吨，环比10月13日当周-0.85，同比+6.5； 电解铝：交易所库存 Ø上期所库存：10月24日当周118168吨，环比10月17日当周-3860，同比-151226；ØLME库存：10月23日当周473125吨，环比10月16日当周-18100，同比-277225； 电解铝：基差：SMM A00铝 Ø现货：SMM A00铝 Ø基差：当月：10月24日当周-95元/吨，环比10月17日当周-160，同比-180；Ø基差：主力：10月24日当周-115元/吨，环比10月17日当周-155，同比-175；Ø基差：连三：10月24日当周-120元/吨，环比10月17日当周-145，同比-110； 沪铝：月间价差 Ø价差：当月-主力：10月24日当周-20元/吨，环比10月17日当周+5，同比+20； Ø价差：当月-连三：10月24日当周-25元/吨，环比10月17日当周+15，同比+15； 03品种数据—锌 锌精矿：价格及加工费 Ø国产锌精矿价格：10月24日当周17296元/金属吨，环比10月17日当周+372；同比-4300； Ø锌精矿加工费：国产：10月24日当周3400元/金属吨，环比10月17日当周不变；同比+1950； Ø锌精矿加工费：进口：10月24日当周110.25美元/干吨，环比10月17日当周-8.5； 锌精矿：生产利润、进口盈亏及库存 Ø企业生产利润：10月24日当周4446元/金属吨，环比10月17日当周+422，同比-4230；Ø进口盈亏：10月23日当周-3207.24元/吨，环比10月16日当周-722.9，同比-2822.01；Ø进口锌精矿库存：连云港：10月24日当周15万实物吨，环比10月17日当周+1，同比+6； 精炼锌：库存 Ø锌锭社会库存：SMM七地：10月27日当周16.35万吨，环比10月20日当周-0.18，同比+4.11；Ø锌锭保税区库存：10月23日当周0.45万吨，环比10月16日当周-0.35，同比-0.3；Ø上期所精炼锌库存：10月24日当周109168吨，环比10月17日当周-459，同比+33091；ØLME锌库存：10月23日当周37600吨，环比10月16日当周-425，同比-201550； 镀锌 Ø产量：10月23日当周342270吨，环比10月16日当周+5780，同比+10375；Ø开工率：10月23日当周57.48，环比10月16日当周-0.57，同比+2.03；Ø库存：原料：10月23日当周13290吨，环比10月16日当周-620，同比+1400；Ø库存：成品：10月23日当周370000吨，环比10月16日当周+3200，同比-10380； 锌：基差：SMM 0#锌锭 Ø现货：SMM0#锌锭 Ø基差：当月：10月24日当周-125/吨，环比10月17日当周-160，同比+410；Ø基差：主力：10月24日当周-165/吨，环比10月17日当周-200，同比+370；Ø基差：连三：10月24日当周-230/吨，环比10月17日当周-175，同比-85； 沪锌：月间价差 Ø价差：当月-主力：10月24日当周0元/吨，环比10月17日当周+50，同比不变； Ø价差：当月-连三：10月24日当周-90元/吨，环比10月17日当周+20，同比-345； 03品种数据—锡 精炼锡：产量、开工率 Ø精炼锡-云南、江西两省合计产量（万吨）：10月24日当周0.347，环比+0.103，同比+0.0335；Ø精炼锡-云南、江西两省合计开工率（%）：10月24日当周71.61，环比+21.26；同比+6.92； 锡锭：库存 ØSHFE锡锭库存总计（吨）：10月24日当周5766吨，环比+75，同比-2871；Ø中国分地区锡锭社会库存（吨）：10月24日当周6828吨，环比-189；同比-3366； 锡精矿：加工费 Ø锡精矿加工费-云南40%（元/吨）：10月24日当周12000，环比持平，同比-3500；Ø锡精矿加工费-广西60%（元/吨）：10月24日当周8000，环比持平，同比-3500；Ø锡精矿加工费-湖南60%（元/吨）：10月24日当周8000，环比持平，同比-3500；Ø锡精矿加工费-江西60%（元/吨）：10月24日当周8000，环比持平，同比-3500； 锡矿：进口盈亏水平 Ø锡矿-进口盈亏水平（元/吨）：10月23日当周14131.19，环比-2309.02，同比+5955.08； 现货：各地平均价 Ø40%锡精矿云南（元/吨）：10月24日当周269900，环比+900，同比+30800；Ø60%锡精矿广西（元/吨）：10月24日当周273900，环比+900，同比+30800；Ø60%锡精矿湖南（元/吨）：10月24日当周273900，环比+900，同比+30800；Ø60%锡精矿江西（元/吨）：10月24日当周273900，环比+900，同比+30800； 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 地址：中国北京海淀大街8号电话：86-10-62688567传真：86-10-62685676网址：www.zgfcc.com 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653