产品结构持续改善，海外本土化进程顺利

维力医疗(603309.SH) 医药生物｜医疗器械 产品结构持续改善，海外本土化进程顺利 2025年10月21日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收11.91亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长14.94%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增长15.22%。分季度看，2025Q3公司实现营收4.46亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长16.31%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长13.17%。公司业绩基本符合我们预期。 产品结构持续改善，高毛利产品占比提升。报告期内，公司主营业务保持稳健增长，在国内市场，公司持续深化渠道布局；同时，公司组建专业团队进行海外业务拓展，海外大客户定制化项目不断落地，公司海外业务的产品结构持续优化，当前高毛利产品营收占比已超20%。得益于高毛利产品占比提升，在集采落地执行背景下，2025年前三季度公司毛利率为44.18%，仍维持了毛利率的基本稳定。目前公司在研产品以高附加值、高毛利产品为主，后续随着新产品陆续上市，未来公司产品结构有望持续优化，高毛利产品占比提升将带动公司毛利率不断提升。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 海外本土化进程顺利，2026年印尼工厂有望出货。公司不断优化区域产能配置，积极推动海外本土化进程。当前公司印尼工厂正处于建设及产品前期认证阶段，预计将在2026年第一季度末开始逐步出货。印尼工厂一期产能主要供应美国大客户，正式投产后有望推动公司外销订单量进一步增长。 相关报告 1维力医疗（603309.SH）2025年中报点评：业绩稳步增长，盈利能力持续提升2025-08-08 2维力医疗（603309.SH）2024年报及2025一季报点评：海外业务延续高增态势，研发投入不断加码2025-05-113维力医疗（603309.SH）公司点评：子公司新品进入创新医疗器械特别审查程序，管线有望进一步丰富2024-12-07 费用率下降，带动盈利水平提升。公司不断加强内部管理，整体运营效率得到提升，2025年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降1.43pp、0.87pp、0.32pp，期间费用率同比降低2.18pp。期间费用率下降带动公司盈利水平提升，2025年前三季度公司净利率为16.77%，同比增长0.53pp。 投资建议：公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展，实现了业绩的稳健增长，后续公司有望通过产品结构升级、新品上市入院、海外客户持续拓展，保持业绩持续增长。 我们预计公司2025~2027年营收分别为17.23、19.74、22.67亿元，同比分别增长14.18%、14.52%、14.86%；归母净利润分别为2.61、2.97、3.44亿元，分别同比增长18.80%、13.94%、15.86%，EPS分别为0.89、1.01、1.17元，当前股价对应PE分别为15.16、13.30、11.48倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品推广销售不及预期，集采降价幅度超预期，行业竞争加 剧，国际贸易摩擦等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438