2025Q2经营改善，合肥基地基本完工，海外本土化布局持续推进

2025Q2经营改善，合肥基地基本完工，海外本土化布局持续推进 奕瑞科技发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35亿元，同比增长8.82%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比下滑2.11%。分季度看，2025Q2实现营业收入5.85亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91亿元，同比增长13.86%；扣非后归母净利润1.87亿元，同比增长4.01%。 买入（维持） 观点：2025Q2经营持续改善，归母端增速快于收入端主要系毛利率提升+期间费用率改善驱动，其他收益同比减少等因素使得扣非端增速不及归母端。核心业务探测器收入增长稳健，核心部件逐步完成主要客户导入，放量可期。海外本土化布局持续推进，合肥生产基地基本完工，全球“1总部+6基地”布局基本形成，奠定长期发展根基。 2025Q2收入端稳健增长，毛利率提升+期间费用率改善驱动归母端增速快于收入端，扣非端增速不及归母端主要系其他收益减少等因素影响。2025Q2公司收入端增长稳健，归母端增速快于收入端主要系毛利率提升及期间费用率改善等因素驱动。2025Q2公司毛利率56.31%（同比+1.39pp），销售费用率3.95%（同比-1.41pp），管理费用率6.05%“（同比+0.34pp），研发费用率16.09%“（同比+0.29pp），财务费用率-1.65%“（同比-0.74pp）。2025Q2扣非端增速不及归母端，主要系其他收益同比减少等因素所致。 核心业务探测器收入增长稳健，核心部件与技术支持服务收入快速增长。2025H1公司核心业务探测器销售稳健增长，实现收入8.66亿元（同比+2.65%），毛利率60.57%（同比-0.26pp），公司探测器全球出货量（不含线阵探测器及其他核心部件）超40万台，2024年全球市占率达19.83%，国内份额稳居第一。核心部件收入达8173万元（同比+16.90%），毛利率18.20%“（同比-0.82pp），核心部件业务正在逐步完成主要客户导入，开始批量交付，销售量稳步提升。技术支持服务收入为6280万元（同比+110.25%），增速表现靓丽。 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 海外本土化布局持续推进，1总部+6基地”奠定成长根基。公司坚持海内外双轮驱动，2025H1实现国内收入7.83亿元（同比+7.60%），毛利率为34.89%“（同比+5.38pp）；实现海外收入2.30亿元（同比+18.02%），毛利率为34.51%（同比-0.54pp）。公司不断强化海外本土化布局，在全球拥有9大技术服务中心，建立了完善的客户服务体系，并以奕瑞美国、奕瑞欧洲、奕瑞韩国等境外子公司为区域中心，在美国、德国、韩国、印度、日本、墨西哥、巴基斯坦、巴西、南非等地均建立了海外销售或客户服务平台。公司坚定推进生产基地建设，随着海宁生产基地及太仓生产基地（二期）投产，美国克利夫兰工厂投入运营，合肥生产基地基本完工，公司在全球工厂布局已达6处，已实现1总部+6基地”的全球布局，奠定了中长期发展的根基。 分析师杨芳执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 分析师王震执业证书编号：S0680525040002邮箱：wangzhen1@gszq.com 相关研究 盈利预测与投资建议。考虑主要工厂建成并投入运营、新业务持续拓展、海外大客户份额提升等因素，我们预计2025-2027年公司营收分别为21.99、26.39、31.72亿元，分别同比增长20.1%、20.0%、20.2%；归母净利润分别为6.12、7.63、9.22亿元，分别同比增长31.6%、24.6%、20.8%；对应PE分别为31X、25X、21X，维持买入”评级。 1、《奕瑞科技（688301.SH）：国产X线探测器龙头，强技术+广布局突破成长边界》2025-06-16 风险提示：研发进展不及预期、客户导入进度不及预期、海外市场开拓不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com