奕瑞科技2025年半年度报告显示，公司经营持续改善。2025H1实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35亿元，同比增长8.82%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比下滑2.11%。分季度看，2025Q2实现营业收入5.85亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91亿元，同比增长13.86%；扣非后归母净利润1.87亿元，同比增长4.01%。
核心观点：
- 经营改善：2025Q2经营持续改善，归母端增速快于收入端主要系毛利率提升（56.31%，同比+1.39pp）+期间费用率改善（销售费用率3.95%，同比-1.41pp；管理费用率6.05%，同比+0.34pp；研发费用率16.09%，同比+0.29pp；财务费用率-1.65%，同比-0.74pp）驱动，扣非端增速不及归母端主要系其他收益减少等因素影响。
- 核心业务增长：核心业务探测器收入增长稳健，实现收入8.66亿元（同比+2.65%），毛利率60.57%（同比-0.26pp），全球出货量超40万台，2024年全球市占率达19.83%，国内份额稳居第一；核心部件收入达8173万元（同比+16.90%），毛利率18.20%（同比-0.82pp），逐步完成主要客户导入，开始批量交付；技术支持服务收入为6280万元（同比+110.25%）。
- 海外布局：2025H1实现国内收入7.83亿元（同比+7.60%），毛利率34.89%（同比+5.38pp）；实现海外收入2.30亿元（同比+18.02%），毛利率34.51%（同比-0.54pp）。全球拥有9大技术服务中心，建立完善的客户服务体系，并在美国、德国、韩国、印度、日本、墨西哥、巴基斯坦、巴西、南非等地建立海外销售或客户服务平台。合肥生产基地基本完工，全球“1总部+6基地”布局基本形成。
研究结论：
维持买入评级。预计2025-2027年公司营收分别为21.99、26.39、31.72亿元，同比增长20.1%、20.0%、20.2%；归母净利润分别为6.12、7.63、9.22亿元，同比增长31.6%、24.6%、20.8%；对应PE分别为31X、25X、21X。
风险提示：研发进展不及预期、客户导入进度不及预期、海外市场开拓不及预期。
