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2025年三季报点评：主业经营稳健，海外积极拓展

2025-10-27 邓永康,王一如,林誉韬民生证券 Franky！

事件与业绩：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入481.47亿元（同比增长34.34%），归母净利润25.84亿元（同比增长44.21%），基本每股收益0.5969元（同比增长45.83%）。单季度来看，25Q3营收196.10亿元（同比增长25.40%），归母净利润10.97亿元（同比增长170.64%），扣非归母净利润10.51亿元（同比增长160.54%）。主要收益来自处置金力永磁和上纬新材股份。
盈利水平：25Q3毛利率约13.00%（环比+0.84pcts），净利率约5.98%（环比+0.67pcts）。
分板块经营：
- 风机制造：前三季度销售18.45GW（同比增长90%），25Q3销售7.81GW（同比增长约71%），6MW及以上占比86%。在手订单52.5GW，其中6MW及以上占比83%，外部订单49.9GW。
- 电站业务：截至25Q3末，自营风电场权益装机容量8.69GW，新增权益并网装机745MW，25Q3平均利用小时数475小时（环比降低145小时）。
海外业务：国际业务累计装机11,214.62MW，亚洲（除中国）装机突破3GW，南美洲、大洋洲均超2GW，北美洲、非洲均超1GW。海外在手外部订单7.16GW（去年同期5.54GW）。
投资建议：预计2025-2027年营收分别为778.1、881.4、959.1亿元（增速37%/13%/9%），归母净利润分别为33.6、42.8、49.8亿元（增速81%/27%/16%），对应PE为20x/16x/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期、资产减值风险等。