棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：产量预期有变，棉价重心上移 总结 棉花：产量预期有变，棉价重心上移 总结 国际市场方面：宏观层面扰动仍存，基本面由于数据缺失驱动有限，依旧震荡运行为主。美国政府仍处于停摆状态中，多数经济数据缺席，在此状态下，宏观层面仍有较大扰动。美国9月CPI数据公布，同比上涨3%，低于预期，美联储年内再度连续两次降息25bp概率较大，市场已经对其充分定价，美元指数仍维持相对偏强走势，美棉价格暂无方向性驱动。基本面来看，多数数据缺失，仅有旱情数据在持续更新，截止10月21日，受干旱影响美棉面积占比约62%，环比基本持平，其余方面，暂无法获得最新进展，基于此前数据来看，本年度美棉整体供需格局并非十分宽松，产量预期下降，出口同比偏低，库销比或略有下降。整体来看，当前市场更多聚焦于宏观层面，10月降息25BP基本成为定局，对美棉上行驱动有限，但目前也并无较多新增利空驱动，基本面较上一年度偏紧，预计短期美棉仍震荡运行为主，重点关注中美经贸磋商结果，以及APEC会议期间中美元首是否会举行会晤。 国内市场方面：供应压力或有减弱，成本支撑，宏观情绪提振，棉价重心上移。二十届四中全会于本周在北京举行，会后《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》发布，会议指出“十五五”时期经济社会发展必须遵循的原则，提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，对于后续总体思路，会议指出“坚持以经济建设为中心，稳中求进工作总基调”，市场情绪提振，多数商品走强。此外，近期刺激棉价重心上移的另一个主要因素是，市场对前期过分乐观的新棉预期产量有一定修正，本年度新棉上市前遭受了持续高温、极速降温等恶劣天气影响，新疆地区本年度产量预计修正至700万吨左右，供应增量或不及此前市场预期。需求角度来看，我们认为棉花消费保持相对稳定，不管是从库存数据反推月度消费，还是从下游纺织企业整体开工情况来看，亦或者终端纺服零售数据表现，棉花需求韧性是较强的。展望未来，当前仍是新棉大量上市的阶段，季产年销的特性决定当前棉花供应量是年度峰值，供应压力偏大，抑制棉价上方空间。需求端在量的方面保持相对稳定，随着时间推移，棉花供应压力将逐渐缓解，供需格局会逐渐扭转，届时，棉花期价上行打破当前震荡区间的驱动会变得更强，短期仍坚挺震荡对待。宏观层面需要持续关注，若中美经贸磋商等方面有超预期进展，郑棉期价或较预期提前冲破当前震荡区间。 宏观：10月大概率降息25BP，近期美元指数走势偏强 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心均环比上移，郑棉走势强于美棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：本周棉花主力合约基差环比上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差仍处相对高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比震荡强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA9月报环比调增全球棉花产量、消费量、进出口量预期值，期末库存预期值环比调减 2.2供应：未来10天，新疆地区气温逐渐回暖 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.3供应：国内新棉采摘进度约8成，交售进度也快于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：新棉公检量约120万吨，同比增加超40万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：籽棉收购价格重心略有回升 当前南疆主流在6.2-6.3元/公斤。 资料来源：光大期货研究所 3.1需求：中国棉花消费量预期值持续调增，其余国家环比变化不大 3.2需求：越南、印度纺织企业开工率周环比小幅下降 截止10月17日，越南纺织企业当周开机率为62%，环比下降1个百分点；印度纺织企业开机率68.5%，环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为65%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止10月17日当周，纱线综合负荷为51.24%，周环比增加0.67个百分点；纯棉纱厂负荷为48.12%，周环比增加0.39个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止10月17日当周，短纤布综合负荷为52%，周环比上涨0.27百分点；全棉坯布负荷为49.5%，周环比上涨0.23个百分点。 3.5需求：9月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅反超社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 9月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1230.5亿元，同比上涨4.7%，1-9月累计零售额为10612.7亿元，同比上涨3.1%。9月社零同比增长3%，1-9月社零累计同比增长4.5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：美国政府停摆，美棉签约量数据缺失 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：9月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比为正，年度累计同比增加2.1% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 9月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值119.67亿美元，同比增加6.41%；1-9月累计出口1064.77亿美元，同比增加2.1%。 4.3进出口：9月我国服装出口仍然为负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 9月服装及衣着附件出口金额当月值124.53亿美元，同比下降7.97%；1-9月累计出口1152.09亿美元，同比下降2.5%。 4.4进出口：9月我国纺服产品出口美国、欧盟、东盟金额环比下降 4.5进出口：9月我国棉花进口10万吨，进口量环比持续改善 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：9月我国棉纱进口量13万吨，环比持平，同比中位水平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数环比走强 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存已经到达阶段性低位，逐渐开始回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月17日当周，纱线综合库存为26.12天，周环比下降0.01天；短纤布综合库存为29.4天，周环比上涨0.17天。 5.2库存：纺企产成品库存逐渐开始增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月17日当周，纺企棉花库存为27.45天，周环比下降0.08天；纺企棉纱库存为27.38天，周环比上涨0.25天。 5.3库存：织厂原材料库存下降，全棉坯布库存小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至10月17日当周，织厂棉纱库存为7.94天，周环比下降0.13天；全棉坯布库存为31.26天，周环比上涨0.13天。 5.4库存：棉花商业库存止跌回升，半月时间增加69.85万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单新增预报数量逐渐增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率低位回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量认沽认购比率维持震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。