股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数缩量反弹，科技板块强势复苏 1、指数缩量反弹 上周，A股市场持续反弹，Wind全A上涨3.47%，日均成交额1.8万亿元。中证1000上涨3.25%，中证500上涨3.46%，沪深300指数上涨3.24%，上证50上涨2.63%。中美将于近期在马来西亚举行贸易磋商，商讨近期的贸易争端问题。同时，四中全会落幕，国内经济政策确定性显著增强，指数隐含波动率明显回落，1000IV收于23%，300IV收于18.43%，预计指数将面临一段时间的震荡。 2、二十届四中全会胜利召开，科技产业被多次提及 10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。《建议》明确“十五五”时期我国经济社会发展指导方针，即：坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，以全面从严治党为根本保障，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展。《建议》提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业。 股指期货 摘要 3、A股半年报基本符合预期 8月底，A股半年报公布完毕，整体延续了一季度筑底企稳的特点。全市场ROE为6.31%，继续筑底，这与PPI指标反映的趋势一致，资产周转率进一步下探至57.9%；营业收入同比-0.23%，仍低于主要资金利率，即资产端收益率仍低于负债端成本，快速去杠杆仍在进行中；净利润同比0.83%，较一季度明显回落，基本符合市场预期。整体来看，二季度各主要指标基本延续了一季度的趋势，没有对基本面造成超预期的影响。 近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢9月经济数据：以美元计，进口同比7.4%，前值1.3%；出口同比8.3%，前值4.4%。 官方制造业PMI 49.8；PPI同比-2.3%，前值-2.9%；CPI同比-0.3%； 固定资产累计同比-0.5%，房地产投资累计同比-12.9%，规模以上工业增加值同比6.5%，社会消费品零售总额同比3%。 ➢9月金融数据：M2同比8.4%，前值8.8%；M1同比7.2%，前值6%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月，部分个股融资折算率由60%调整为0。根据交易所规则，被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率可以调整为0%” ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 1.1：指数缩量反弹 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场持续反弹，Wind全A上涨3.47%，日均成交额1.8万亿元。➢中证1000上涨3.25%，中证500上涨3.46%，沪深300指数上涨3.24%，上证50上涨2.63%。➢中美将于近期在马来西亚举行贸易磋商，商讨近期的贸易争端问题。 1.2：股债“跷跷板”明显，股权风险溢价回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.85%，Wind全A估值22.59倍，处于年内中等略偏高位置，市场周内表现为“股债跷跷板”，权益资产性价比小幅回落。 1.3：大盘指数估值超过+1倍标准差 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额小幅回落，指数隐含波动率明显下行 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢指数期权隐含波动率明显下降，1000IV收于23%，300IV收于18.43%。➢融资余额周度减少62亿元，至2.43万亿元。 2.1：电子板块强势反弹拉动指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：新主力合约基差贴水偏大 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：IM净空头减少，对冲需求回落 3.1：中证1000指数周度上涨3.25%，基差贴水年化收于11%至16%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨3.46%，基差贴水年化收于8%至13%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨3.24%，基差贴水年化位于2%至5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨2.63%，基差贴水-0.5%至1.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 4.2：沪深300期权指标 4.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：流动性行情可以使得大盘指数与基本面的背离 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：流动性行情起步阶段，小盘成长风格占优 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3：2025年二季度全市场（剔除金融）营业收入同比增速-0.23% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资金成本= 7天逆回购+ 107BP（1年期同业存单利率超过逆回购利率的均值） 6.4：2025年二季度全市场（剔除金融）净利润同比0.83% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.5：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.6：2025Q2主要指数财务指标 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。