生猪周报：二育推动期现反弹，中长期供应仍在持续增加

二 育 推 动 期 现 反 弹 ，中 长 期 供 应 仍 在持 续 增 加 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价11.41元/公斤，较上周上涨0.39元/公斤，周环比涨幅3.54%，月环比降幅9.94%，年同比降幅34.46%。 盘面跟随现货反弹，但走势略谨慎，市场担忧供应后置形成压力，压制盘面反弹空间。 本周基差略有走强，现货小幅反弹，期货同步跟涨，现货情绪推动之下，基差支撑增强。 本周现货走势较强提振近月行情，远月补跌，正套走势为主。目前反套资金较多，关注现货带动下出现的集中平仓风险。 二、基本面梳理 自繁自养：本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-118.95元/头，较上周回升61.62元/头；5000-10000头规模出栏利润为-138.13元/头，较上周回升50.4元/头。 外购仔猪育肥：本周外购仔猪育肥出栏利润为-378.58元/头，较上周回升53.62元/头 母猪、仔猪销售均价 从季节性及价格预期双重考虑，当前仔猪补栏积极性较差，猪价弱势，仔猪价格持续下滑。 当前入场仔猪育肥成本已下滑至10元/公斤附近。 饲料成本及使用情况情况 涌益数据9月猪料销量大幅增加，其中育肥料、小猪料环比增幅十分明显，后备母猪料也有较为明显增加，关注中长期产能持续释放过程。 饲料价格较为稳定，但豆粕及玉米持续下跌后，底部支撑有所增强，下方空间有限。 根据农业农村部数据，2025年8月末全国能繁母猪存栏仍达4038万头，月度环比减少0.1%，同比增加0.0%，相当于正常保有量的103.5%，显示出产能去化进程依然缓慢。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况 涌益样本：9月能繁母猪存栏量984.6万头，月度环比下滑0.46%%，存栏量由增转减。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场9月份能繁母猪存栏量为504.21万头，环比小降0.28%，同比涨1.09%。西北大区稳定，其他大区均呈小幅下调趋势。其中85家中小散样本场中，9月份能繁母猪存栏量为17.125万头，环比下调1.50%，同比涨2.10%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在94%的高位，市场情况稳定，健仔头数恢复缓慢。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；上半年，生猪出栏36619万头，增长0.6%。 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏维持增量 本周生猪出栏均重127.90公斤，较上周下降0.35公斤，周环比降幅0.27%，较上月下降0.65公斤，月环比降幅0.51%，较去年同期增加1.83公斤，年同比增幅1.45%。 本周集团出栏均重123.94公斤，较上周下降0.14公斤，降幅0.11%，散户出栏均重142.21公斤，较上周下降0.57公斤，降幅0.40%。 肥标价差回落 从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，10月中旬栏舍利用率为增加趋势，河北、山东、东北等二次育肥主要区域提升幅度尤为明显，两成左右的增幅，栏舍回到5成。 屠宰量-需求缓慢回升，价格低位分割有所增加 据海关总署最新数据显示，2025年9月，中国进口猪肉约8万吨，环比持平；同比减幅22.5%。2025年1-9月，中国累计进口猪肉约79万吨，同比减幅1.3%。 猪肉收放储 猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：能繁母猪存栏略有向下调整，对应明年下半年供应或有观点出现，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，后续供应将持续增加，四季度压力更大。但国家开始着力优化产能，引领体重下调，对远期市场有利好。目前体重开始小幅下滑，大猪供应收缩，但整体出栏进度仍较为积极。 成本：仔猪补栏意愿差，价格持续下跌，仔猪深度亏损，当下采购仔猪进行育肥至明年3月份出栏，成本下滑至10元/公斤附近。饲料价格低位持稳，目前已进入全行业亏损格局。 需求：北方天气开始转凉，需求转好，国储入库也有增加，叠加价格低位下分割同样增加，对市场需求有一定支撑。肥标价差持续走扩，北方二次育肥积极入场，带动猪价反弹。 近期猪价持续反弹主要来源二次育肥提振，养殖端出栏积极性较高，但市场需求有改善，尤其是二育吸纳大量猪源，猪价持续反弹。但市场对远期猪价并不乐观，预计二育短期持续性有限。长期来看，后续出栏量仍会持续增加，四季度生猪供应压力将持续释放，猪价难言乐观。现货短期有情绪和二育支撑，但供应未出现实质消化，仅为节奏改变。盘面操作短期或偏强，现货带动价差走强，但空间预计有限，中长期供应压力难以缓解。套利短期持有风险加大，或带本轮现货稳定后再入场反套价差。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks