二育拉动10月行情，中长期供应仍在

二育 拉 动1 0月 行 情 ，中 长 期 供 应 仍在 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 2025年11月1日 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪主力合约及现货走势 本月全国生猪出栏均价为11.61元/公斤，较上月价格下跌1.40元/公斤，环比下跌10.76%，同比下跌33.96%。 现货上旬受需求不佳及出栏集中影响，猪价承压跌幅加速。但月中旬开始，一方面需求开始改善，另一方面二次育肥由北到南集中入场，对现货形成较强提振，但猪价仍未由亏转盈。 盘面走势相对谨慎，尽管现货本轮上涨趋势明朗，但考虑到供应更多转移至二育群体而非真正被消化，主力01合约走势偏谨慎。上旬下跌后，中旬盘面筑底回升，但空间有限，至月底再度转弱，高二育栏舍利用率压制盘面上行空间。 本月基差略由弱转强，现货持续反弹，期货同步跟涨，但整体偏谨慎，支撑基差走势。 二、基本面梳理 月内猪价波动较大，自繁自养维持亏损格局。但中下旬伴随猪价上涨，利润表现有所好转。 从季节性及价格预期双重考虑，当前仔猪补栏积极性较差，猪价弱势，仔猪价格持续下滑。 不考虑存活率，当前入场仔猪育肥成本已下滑至10元/公斤附近。 饲料成本及使用情况情况 涌益数据9月猪料销量大幅增加，其中育肥料、小猪料环比增幅十分明显，后备母猪料也有较为明显增加，关注中长期产能持续释放过程。 饲料价格较为稳定，但豆粕及玉米持续下跌后，底部支撑有所增强，下方空间有限。 根据农业农村部数据，2025年9月末全国能繁母猪存栏仍达4035万头，月度环比减少0.07%，同比减少0.66%，相当于正常保有量的103.5%，显示出产能去化进程依然缓慢。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况 涌益样本：9月能繁母猪存栏量984.6万头，月度环比下滑0.46%%，存栏量由增转减。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场9月份能繁母猪存栏量为504.21万头，环比小降0.28%，同比涨1.09%。西北大区稳定，其他大区均呈小幅下调趋势。其中85家中小散样本场中，9月份能繁母猪存栏量为17.125万头，环比下调1.50%，同比涨2.10%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在94%的高位，市场情况稳定，健仔头数恢复缓慢。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示， 前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏维持增量 本月生猪均重由高位下滑，企业出栏标猪加速，部分存在降重超卖，出栏均重小幅下滑。 标肥价差高位，支撑二次育肥入场积极性提升，散户压栏惜售，出栏权重下滑。 肥标价差回落 从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，10月中旬栏舍利用率开始呈现增加趋势，至月底已达到60%左右。 屠宰量-需求缓慢回升，价格低位分割有所增加 据海关总署最新数据显示，2025年9月，中国进口猪肉约8万吨，环比持平；同比减幅22.5%。2025年1-9月，中国累计进口猪肉约79万吨，同比减幅1.3%。 猪肉收放储 截至10月22日，全国大中城市猪粮比为5.25，前值为5.22。猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：能繁母猪存栏略有向下调整，对应明年下半年供应或有拐点出现，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，后续供应将持续增加，四季度压力更大。目前体重开始小幅下滑，大猪供应收缩，但整体出栏进度仍较为积极。 成本：仔猪补栏意愿差，价格持续下跌，仔猪深度亏损，当下采购仔猪进行育肥至明年3月份出栏，成本下滑至10元/公斤附近。饲料价格低位持稳，目前仍未全行业亏损格局。 需求：北方天气开始转凉，需求转好，国储入库也有增加，叠加价格低位下分割同样增加，对市场需求有一定支撑。肥标价差持续走扩，二次育肥积极入场，带动猪价反弹。 近期二次育肥入场积极性下降，市场供应较为宽松，屠企收购难度不大，猪价由强转弱。短期或仍有二育入场支撑，且月底月初集团有缩量预期，价格下跌空间不大，但11、12月出栏量仍会持续增加，冬至前后或将面临新一轮出栏压力，届时需关注风险集中释放。当前盘面跟随现货走弱，市场重新进入反套节奏，3-7反套可继续持有。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks