碳酸锂：基本面持续修复，留意上方抛压

核心观点与关键数据

• 基本面阶段性修复：锂电需求强势，传统旺季淡季转换节点或将延后。需求端储能需求爆发式增长（2025年Q3中国储能锂电池出货量约165GWh，同比增长65%），新能源车需求前置效应显著（前三季度国内新能源汽车销量同比增24.6%）。供应端增势放缓，锂云母大矿复产预期尚未兑现，国内碳酸锂产量自九月初以来屡创新高，但海外输入压力缓解。国内碳酸锂社会库存持续去化（10月广期所碳酸锂仓单下降1.3万吨），市场从过剩转向阶段性供需偏紧，10月广期所碳酸锂期货指数涨9.01%，贸易市场碳酸锂升贴水均值从-200元上涨至+150元。

上方存抛压与未来关注点

• 上方抛压：价格上涨打开空方操作空间，持货商套保意愿提升，空头主力增仓明显（前十名席位净空头寸总量从14.6万手上升至19.1万手），8万元/吨关口存在显著抛压。
• 高成本资源释放：澳大利亚、非洲等地高成本硬岩矿供给稳步提升（9月国内进口锂精矿同比+38.0%），矿企前期惜售的精矿逐步释放，供给或出现超预期增长。宁德时代枧下窝矿山复产悬而未决，资金对行情趋势判断谨慎。
• 需求预期兑现：2026年国内新能源汽车购置税补贴将从免征收调整为减半征收，市场看法不一。乐观预期下，锂电需求高景气度将持续；悲观预期下，2026年上半年或面临全产业链去库。当前车市和储能处于年底冲量期，后续需关注围绕一季度锂电产业运行预期的资金博弈。

研究结论

• 中性预期下，2026年全球锂供应过剩幅度约为11%。市场旺季支撑与长期宽松并存，悲观情绪尚未完全消除。
• 后续留意产业套保及供给弹性释放带来的抛压，关注矿企季报和需求预期兑现情况。