碳酸锂：基本面持续修复，留意上方抛压

2025-10-27 碳酸锂：基本面持续修复，留意上方抛压 报告要点： 曾宇轲（联系人）有色研究员从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 近期锂电需求强势，传统旺季淡季转换节点或将延后。基本面阶段性改善，可流通现货偏紧，升贴水成交价走强。若江西大矿复产节奏延迟，碳酸锂社会库存去化趋势有望持续到四季度末。同时，价格修复提升持货商套保意愿，打开空方操作空间，增仓期间主力净空增长显著。后续留意产业套保及供给弹性释放带来的抛压，关注矿企季报和需求预期兑现情况。 碳酸锂：基本面持续修复，留意上方抛压 1、基本面阶段性修复 在锂电下游全年生产旺季背景下，碳酸锂基本面呈现显著修复特征，市场从前期过剩转向阶段性供需偏紧。10月以来广期所碳酸锂期货指数涨9.01%，贸易市场碳酸锂升贴水均值从-200元上涨至+150元。 需求端储能需求爆发式增长，新能源车需求前置效应显著。据高工产研储能研究所数据，2025年Q3中国储能锂电池出货量约165GWh，同比增长65%。前三季度储能锂电池总计出货量约430GWh，较2024年全年数据增长超30%。该机构预计四季度行业供不应求、满产满销态势将持续，全年出货量有望达到580GWh，年度增速超75%。该数据较年初市场普遍测算数据高15-20%，折算到原材料需求上约为5万吨碳酸锂当量。电动汽车受国内消费政策和购买前置影响，前三季度国内新能源汽车销量同比增24.6%。并且，纯电和大电池车型结构增长，单车碳酸锂用量提升约10-15%。进入10月，电池材料产能利用率普遍到全年新高，市场预计传统旺季淡季转换节点或将延后。 供应端增势放缓，同时伴有结构性收缩，库存去化加速。一方面，国内碳酸锂产量在锂辉石提锂带动下，自九月初以来屡创新高。另一方面，锂云母大矿复产预期尚未兑现，海外碳酸锂输入压力缓解。宜春锂云母停产，云母提锂月度产量跌落至1.1-1.2万吨区间，仅为今年月度峰值的60%。前三季度，国内直接进口碳酸锂总量约为17.3万吨，仅同比增加5.2%，远低于去年同期增速48.7%。其中，从智利进口碳酸锂总量约11.3万吨，较去年同期降13.0%。阶段性供不应求，国内碳酸锂社会库存持续去化，10月广期所碳酸锂仓单已下降1.3万吨（-31.2%），维持约一月的多空资金僵持被打破，推动锂价运行区间上移。 数据来源：文华财经 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 2、上方存抛压，关注需求预期兑现 以当前基本面数据推演，中性预期下，2026年全球锂供应过剩幅度约为11%，与2024年、2025年接近。碳酸锂市场旺季支撑与长期宽松并存，市场悲观情绪尚未完全消除。 锂价上涨面临较大抛压。2025年10月20日-10月24日，碳酸锂期货持仓量增长10.6万手，周内增15.1%。空头主力增仓明显，交易所披露合约中，前十名席位净空头寸总量从14.6万手上升至19.1万手。价格上涨打开空方操作空间，吸引较多持货商进场套保，8万元/吨关口存在显著抛压。 高成本资源释放或加速。7月以来锂价运行中枢抬升，澳大利亚、非洲等地高成本硬岩矿供给稳步提升。9月国内进口锂精矿52.1万吨，同比+38.0%，环比+10.6%。1-9月国内锂精矿进口437万吨，同比去年增3.4%。其中，前三季度澳大利亚来源锂精矿进口同比增8.5%，非洲来源锂精矿进口同比降5.8%（前8月为降8.8%）。高成本硬岩矿供给压力缓解，矿企前期惜售的精矿逐步释放，供给或出现超预期增长，建议关注近期海外矿企季报披露。此外，宁德时代枧下窝矿山复产悬而未决，资金对行情趋势的判断可能较为谨慎。 未来需关注消费预期兑现情况。2026年国内新能源汽车购置税补贴将从免征收调整为减半征收，需求端影响市场看法不一。乐观预期下，头部电池企业对供应商排产指引上修，全球绿色能源转型和人工智能技术发展或加速新型储能需求，预计锂电需求高景气度将持续。而悲观预期下，部分消费者可能因规避购车成本上升而选择在2025年内完成购车，2026年上半年或重新面临2023年前四月全产业链去库。当前车市和储能处于年底冲量期，需求旺盛现实已基本兑现在盘面，后续需关注围绕一季度锂电产业运行预期的资金博弈。 数据来源：海关、SMM、五矿期货研究中心 数据来源：广期所、WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn