聚焦中美谈判与南美天气，豆粕等待方向抉择

核心观点与关键数据

供需逻辑：

• 供给端：美国大豆产区干旱持续，但库存压力传导有限；巴西大豆播种进度快，产量预估乐观，拉尼娜天气可能推动价格上涨；国内油厂因榨利亏损抑制买船，2025年一季度大豆到港量可能下滑。
• 需求端：国内生猪、蛋鸡存栏量高位，但养殖深亏导致下游采购谨慎，需求总量不差但缺乏弹性，更多是价格底部支撑。
• 库存：国内豆粕油厂库存处于近五年高位，本周小幅去库；巴西、阿根廷、美国豆粕库存均环比下降。

盘面回顾：

• 豆粕收盘价2933，周度上涨2.27%；期限结构为contango，01基差为-13，月差为165。
• 美湾、巴西大豆升贴水分别上涨2美分/蒲式耳、下跌12美分/蒲式耳；进口大豆到岸完税价分别上涨117.15元/吨、56.22元/吨。

持仓情况：

• CBOT大豆、豆粕非商业持仓均呈现多头减仓态势。
• 油厂五日移动平均提货量200700吨，较上周增9800吨。

研究结论

• 短期走势：豆粕预计在当前位置震荡，等待中美谈判明朗。若谈判无利好，价格可能二次探底。
• 策略建议：单边逢低做多，套利15合约正套，期权观望。

风险提示：中美贸易谈判超预期、USDA报告不及预期、南美天气异常。