豆粕：关注南美天气，暂时震荡 豆一：现货稳定、等待节前备货，盘面震荡

豆粕：关注南美天气，暂时震荡 豆一：现货稳定、等待节前备货，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（11.25-11.29），美豆期价震荡，期价上涨因美豆出口较好，期价压力因南美天气有利、美豆关税担忧。美豆大额出口订单方面，11月27～29日，美豆有3笔大额出口销售订单销往中国和未知目的地（数量约112.37万吨），2024/25年度交付。从周K线角度，11月29日当周，美豆主力01月合约周涨幅0.61%、美豆粕主力1月合约周涨幅0.31%。 上周（11.25-11.29），国内连豆粕和豆一期价略有反弹。豆粕方面，南美丰产预期限制反弹空间，美豆出口较好支撑下方空间，贸易担忧略微提振盘面价格。豆一方面，现货稳定，东北产区降雪天气影响现货购销，部分销区走货尚可，后续关注元旦节前补库情况。从周K线角度，11月29日当周，豆粕主力m2505合约周涨幅1.23%，豆一主力a2501合约周涨幅0.52%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（11.25-11.29），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、高于预期，影响偏多。据USDA出口销售报告，11月21日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约208万吨，周环比降幅约15%；2024/25年度美豆累计出口装船约1927万吨，同比增幅约13%。美豆对中国装船约97万吨，累计对中国装船约1149万吨（去年同期约1188万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约249万吨（前一周约186万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售1.8万吨（前一周0），两者合计250.8万吨（前一周约186万吨），高于预期（150～250万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约109万吨（前一周约120万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）巴西大豆种植进入尾声、进度放缓，影响中性。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至11月21日当周，大豆种植进度约86%、前一周80%，去年同期约74%。AgRural表示，几乎整个巴西播种进度和作物生长都没有出现重大问题，但由于最近几周降雨量减少，帕拉纳州西部和南马托格罗索州南部的情况值得关注。3）阿根廷大豆种植稳步推进，影响中性。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至11月27日当周，阿根廷大豆播种进度44.4%，前一周约36%，去年同期约43.8%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于最近几周降雨改善土壤墒情，阿根廷2024/25年度大豆作物状况良好。4）南美主产区天气预报：巴西产区降水偏多、阿根廷偏少。据11月30日天气预报，未来两周（12月1～15日），巴西大豆主产区降水偏多，其中：帕拉纳州偏多、南里奥格兰德州12月2日有大量降水、随后减少，马托格罗索州12月1～8日降水正常、12月9～15日降 水偏少，戈亚斯州12月1～6日降水较多、随后减少，南马托格罗索州12月3日降水较多、随后减少。阿根廷主产区降水偏少，主要集中在12月1日、随后降水很少。目前天气影响不大，后期关注部分产区不利天气的持续性。 上周（11.25-11.29），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至11月29日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约16万吨，前一周日均成交约40万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至11月29日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.9万吨，前一周日均提货量约17.2万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至11月29日当周，豆粕（张家港）基差周均值约153元/吨，前一周约181元/吨，去年同期约78元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微降、同比上升。据钢联统计，截至11月22日当周，我国主流油厂豆粕库存约68万吨，周环比降幅约3%，同比增幅约10%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至11月29日当周，国内大豆周度压榨量约189万吨（前一周197万吨，去年同期202万吨），开机率约54%（前一周56%，去年同期58%）。下周（11月30日～12月6日当周）油厂大豆压榨量预计约179万吨（去年同期188万吨），开机率51%（去年同期54%）。6）进口大豆拍卖少量成交。据博朗资讯，11月29日进口大豆计划拍卖数量9.15万吨，实际成交2.93万吨，成交均价3593元/吨。 上周（11.25-11.29），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3760～3900元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4560～4720元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4300～4500元/吨，基本持平前周（局部下跌20元/吨）。2）东北产区降雪影响，购销迟缓。据博朗资讯，受到寒潮影响，东北地区11月25～26日出现强降雪，内蒙古呼伦贝尔、黑龙江大兴安岭、黑河、齐齐哈尔、伊春、鹤岗、佳木斯局地出现暴雪或大暴雪。11月27～28日，内蒙古东北部及黑龙江大部等地仍有明显降雪。产区贸易商表示收购上量缓慢，往市场走货速度也不快，周内现货购销迟缓，降雪天气影响较大。3）国储大豆收购稳定进行。据博朗资讯，国储收购稳定进行（无新增库点、价格稳定），对低蛋白豆源价格有一定支撑作用，进而对整体市场价格有所支撑。基层农户仍存惜售心理，但随着年底临近、还贷需求增加，部分农户或有资金需求。4）部分销区走货尚可。据博朗资讯，部分地区走货速度尚可，但因终端市场竞争激烈，提价销售困难，局地出货价格小幅下调，因有低价豆源到货。后续关注终端豆制品需求能否增量。 下周（12.02-12.06），预计连豆粕和豆一期价震荡为主。豆粕方面，目前南美天气正常限制上方空间，美豆出口需求较好支撑下方空间。后续关注南美天气（12月中上旬部分产区可能偏干），预计暂时震荡。豆一方面，国内大豆现货稳定、收储持续，后续关注节前备货情况，预计豆一期价维持震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：AgRural，根据新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：布利诺斯艾利斯交易所，根据新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。