豆粕：关注美国贸易谈判与产区天气，震荡 豆一：现货稳定，盘面震荡

期货研究 二〇 二2025年07月06日 五年度 豆粕：关注美国贸易谈判与产区天气，震荡 国泰君安期货 研报告导读： 豆一：现货稳定，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 究上周（06.30-07.03），美豆期价涨势为主，主要因为：美豆油上涨带动（美国参议院最新税收法案 所 提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免）、美国总统特朗普在访问衣阿华州时可 能带来与中国贸易谈判取得进展的消息。美豆产区天气良好预期压制价格涨幅。美豆有1笔大额出口销售订单：7月3日对未知目的地销售22.6万吨大豆，2024/25年度交货。从周K线角度，7月3日当周，美豆主力11月合约周涨幅2.24%，美豆粕主力12月合约周涨幅1.46%。 上周（06.30-07.04），国内豆粕期价涨跌互现，豆一期价偏弱运行。豆粕方面，美豆上涨有一定带动作用，但是油脂偏强驱动资金面倾向于“油强粕弱”交易。豆一方面，现货价格稳定，盘面跟随豆二等豆类市场波动。从周K线角度，7月4日当周，豆粕主力m2509合约周涨幅0.27%，豆一主力a2509合约周跌幅0.7%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（06.30-07.04），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，6月26日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约25万吨，周环比降幅约5%；2024/25年度美豆累计出口装船约4586万吨，同比增幅约12%。美豆对中国装船为0，累计对中国装船约2248万吨（去年同期约2389万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净 销售约46万吨（前一周约40万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售约24万吨（前一周约 16万吨），两者合计约70万吨（前一周约56万吨），符合预期（30～100万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售为0（前一周0），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）美国大豆优良率周环比持平、低于预期，影响中性。据USDA作物生长报告，截至6月 30日当周，美国大豆优良率66%、前一周66%，去年同期67%、市场预期67%。3）巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利：据钢联数据，截至7月4日当周，8～9月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。4）USDA种植面积报告偏多，季度库存报告偏空。6月30日美国农业部发布种植面积意向报告和季度库存报告。种植面积意向报告显示：2025年美国大豆种植面积8338万英亩，低于市场预期均值8366万英亩、略低于3月面积报告预估8350万英亩，较2024 年美豆种植面积8705万英亩减少367万英亩，同比降幅约4.2%，影响偏多。季度库存报告显示：截至 2025年6月1日当季，美国大豆总库存约10亿蒲，同比增幅约3.9%，高于市场预期的9.8亿蒲，影响 偏空。我们认为，种植面积报告影响更大，对于2025年美豆产量形成具有关键影响。目前美豆市场没有 充分交易利多影响，因为美豆持续受困于贸易摩擦忧虑。后期若条件具备，其利多影响将会显现。目前而言，美豆减少种植面积，有利于支撑豆价。5）美豆主产区天气预报：据7月5日天气预报，未来两周（7 月6日～7月19日），美豆主产区降水略偏多、气温逐步上升，影响偏中性。 上周（06.30-07.04），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至7月4日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约16.6万吨，前一周日均成交约14万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至7月4日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.8万吨，前一周 日均提货量约19.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至7月4日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-120元/吨，前一周约-110元/吨，去年同期约-101元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计，截至6月27日当周，我国主流油厂豆粕库存约60万吨，周环比增幅约41%，同比降幅约38%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计略微上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月4日当周，国内大豆周度压榨量约233万吨（前一周249万吨，去年同期199万吨），开机率约66%（前一周70%，去年同期56%）。下周（7月5日～7月11日）油厂大豆压榨量预计约235万吨（去年同期206万吨），开机率66%（去年同期58%）。 上周（06.30-07.04），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4240～4340元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5140～5280元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4640～4860元/吨，较前周上涨20～100元/吨。2）东北产区新豆生长良好。据博朗资讯，产区气温较高，有利于新豆生长，多地新豆长势良好。产地贸易商现货库存虽逐渐减少，但尚可维持一段时间销售，近期成交多为老客户补库。3）销区需求平淡，刚需为主。据博朗资讯，国内多地仍处于高温状态，终端市场豆制品需求受到抑制，国产食用大豆走货速度整体偏慢，市场固定需求仍存，部分经销商补库。 下周（07.07-07.11），预计连豆粕和豆一期价震荡。豆粕方面，关注美国贸易协议、美豆产区天气、7月USDA供需报告。国产大豆方面，国内现货市场稳定、国储抛储暂未开启，预计盘面价格跟随豆类市场波动。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2025年6月26日当周，2024/25年度美豆装船周环比下降，同比上升 图2：2025年6月26日当周，2024/25年度美豆累计装船同比增幅12% 09-05 09-20 10-05 10-20 11-04 11-19 12-04 12-19 01-03 01-18 02-02 02-17 03-04 03-19 04-03 04-18 05-03 05-18 06-02 06-17 09-05 09-20 10-05 10-20 11-04 11-19 12-04 12-19 01-03 01-18 02-02 02-17 03-04 03-19 04-03 04-18 05-03 05-18 06-02 06-17 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2025年6月26日当周，2024/25年度美豆对中国装船为0，周环比持平、同比下降 图4：2025年6月26日当周，2024/25年度美豆对中国累计装船同比下降 吨 3000000 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60300000 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 50300000 40300000 30300000 20300000 10300000 300000 吨 35000000 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 吨2024/25年度2023/24年度2022/23年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 09-05 09-20 10-05 10-20 11-04 11-19 12-04 12-19 01-03 01-18 02-02 02-17 03-04 03-19 04-03 04-18 05-03 05-18 06-02 06-17 09-05 09-20 10-05 10-20 11-04 11-19 12-04 12-19 01-03 01-18 02-02 02-17 03-04 03-19 04-03 04-18 05-03 05-18 06-02 06-17 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：截至2025年6月30日当周，美国大豆优良率 66%，前一周66%、去年同期67% 图6：2025年7月4日当周：8～9月巴西大豆CNF 升贴水均值周环比上升 2025年2024年2023年2022年2021年 75% 70% 65% 60% 55% 50% 美分/蒲大豆：巴西产：CNF升贴水：7月交货 260大豆：巴西产：CNF升贴水：8月交货 240大豆：巴西产：CNF升贴水：9月交货 220 200 180 160 2025/6/11 2025/6/12 2025/6/13 2025/6/14 2025/6/15 2025/6/16 2025/6/17 2025/6/18 2025/6/19 2025/6/20 2025/6/21 2025/6/22 2025/6/23 2025/6/24 2025/6/25 2025/6/26 2025/6/27 2025/6/28 2025/6/29 2025/6/30 2025/7/1 2025/7/2 2025/7/3 2025/7/4 140 06-02 06-09 06-16 06-23 06-30 07-07 07-14 07-21 07-28 08-04 08-11 08-18 08-25 09-01 09-08 09-15 09-22 09-29 10-06 10-13 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图7：2025年7月4日当周：2025年8～9月交货巴西大豆进口成本均值周环比上升 图8：2025年7月4日当周：2025年8～9月交货巴西大豆盘面压榨利润均值周环比下降 元/吨大豆：7月交货：到港成本：巴西（日） 3850大豆：8月交货：到港成本：巴西（日） 3800大豆：9月交货：到港成本：巴西（日 3750 3700 3650 3600 3550 -06-11 6-12 13 4 3500 元/吨大豆：8月交货：压榨利润：巴西（日） 230大豆：9月交货：压榨利润：巴西（日） 180 130 80 30 -20 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2025年7月4日当周，豆粕成交量周环比上升 图10：2025年7月4日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 吨 250000 200000 150000 100000 50000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 0 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20242025 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2025年7月4日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图12：2025年6月27日当周，豆粕库存周环比上升，同比下降 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-13 01-25 02-07 02-21 03-05 03-17 03-29 04-10 04-22 05-04 05-16 05-28 06-09 06