原油周报：地缘溢价重现 原油企稳反弹

原油周报 地缘溢价重现原油企稳反弹 核心观点 原油：受 益 于 美 俄 关 系 转 弱 ， 俄 罗 斯 再 度 受 到 新 制 裁 ， 叠 加南 美 地缘 风 险 增 加，盖 过 原油 偏 弱 供 需 结构 的 影 响。在 偏 多因 素 支撑 下 ，本 周 国 内 外 原油 期 货 价 格 呈现 企 稳 反 弹 ，大 幅 上 涨 的 走势。其 中，国 内 原油 期 货2512合 约 连续 收 涨 至464.9元/桶，当 周 累计涨 幅 达6.87%。 原油-SC 宝城期货金融研究所 由 于 美国 总 统 特 朗 普取 消 美 俄 领 导人 近 期 会 晤 计划，同 时 美国宣 布 对俄 罗 斯 石 油 生产 商 实 施 制 裁，叠 加 南美 地 缘 风 险 凸显。在 地缘 溢 价凸 显 以 及 供 应端 预 期 扰 动 下，国 内 外原 油 期 货 价 格重 新 获 得溢 价 支撑。目 前 原油 市 场 供 需 弱现 实 仍 在，供 应 过剩 压 力 增 大，而需 求 端步 入 阶 段 性 淡季，原 油 累库 周 期 到 来。在 地 缘强 预 期 博 弈 供需 弱 现实 的 背 景 下，预 计 后市 国 内 外 原 油期 货 价 格 或 维持 企 稳 偏 强的 走 势。 期货研究报告 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 报告日期：2025年10月24日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格大幅上涨基差贴水小幅升阔........................................41.2地缘溢价重现原油企稳反弹................................................42原油供需过剩加剧，增产节奏加快...............................................62.1OPEC+延续增产趋势供应过剩预期加重.......................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3北半球原油需求旺季趋于尾声...............................................92.4美国原油库存大幅增加，炼厂开工率大幅下滑................................102.52025年8月我国原油进口量小幅增长.......................................103巴以冲突暂时结束地缘风险降温...............................................154国际原油市场净多头寸周环比大幅减少..........................................155结论........................................................................15 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图22中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图23中国原油月度进口月度走势图.................................................34图24我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图25、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区..............................................12图26、沙特产油设施分布以及出口港口分布图........................................12图27、WTI原油净头寸持仓变化....................................................15图28、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................15 1市场回顾 1.1现货价格大幅上涨基差贴水小幅升阔 截止2025年10月24日 当 周，国 内 胜利 油 田 地 区 出产 原 油 现 货 报价在61.80元/桶，折 合 人民 币 报 价 在438.5元/桶，周 环 比大 幅 上 涨26.4元/桶。国 内 原油 期 货主 力2512合 约 报收 于464.9元/桶，周 环 比大 幅 上 涨32.3元/桶。贴 水程 度 小幅 升 阔 ， 二 者基 差 为26.4元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2地缘溢价重现原油企稳反弹 受益于美俄关系转弱，俄罗斯再度受到新制裁，叠加南美地缘风险增加，盖过原油偏弱供需结构的影响。在偏多因素支撑下，本周国内外原油期货价格呈现企稳反弹，大幅上涨的走势。其中，国内原油期货2512合约连续收涨至464.9元/桶，当周累计涨幅达6.87%。 数据来源：同花顺 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师 2原油供需过剩加剧，增产节奏加快 2.1 OPEC+延续增产趋势供应过剩预期加重 从供应端看，国际层面的增产压力是主导本轮油价下行的核心因素。数据显示，OPEC+自2025年4月起逐步放弃减产策略，转向“增产保份额”的竞争性策略。10月初，OPEC+决定11月继续增产13.7万桶/日，与10月增幅持平，此举被视为旨在寻求更大的市场份额。虽然本月初OPEC+调增产能幅度低于此前市场预期的50万桶/日，且明显弱于8月、9月的54.8万桶/日，但是增产趋势尚未扭转。这意味着自9月底取消220万桶/日自愿减产后，OPEC+正稳步推进第二阶段增产计划，四季度日均新增供应量预计将超过43万桶。 从OPEC实际产 出来看， 增产强预 期得到兑现 。据 统 计 ，2025年9月OPEC成 员 国原 油 产 量 为2844万 桶/日，月 环 比大 幅 增 加52.4万 桶/日，同 比 大幅 增加234.6万 桶/日。2025年1-9月OPEC成 员 国原 油 产 量 为24537.8万 桶，同 比大 幅 增加640.3万 桶/日 。 其中 ，2025年9月 沙 特原 油 产 量 达996.1万 桶/日，月 环 比小 幅 增 加24.8万 桶/日 ， 较去 年 同 期 大 幅增 加100.8万 桶/日 。2025年1-9月 沙 特 原 油 产 量 达8351.4万 桶 ， 同 比 大 幅 增 加263.2万 桶 。2025年9月伊 朗 原油 产 量 达325万 桶/日，月 环 比小 幅 增 加4.5万 桶/日，较 去 年同 期 小 幅减 少8.7万 桶/日。2025年1-9月 伊 朗原 油 产 量 达2952.7万 桶，同 比 小幅 增加36万 桶/日。2025年9月 委 内瑞 拉 原 油 产 量达96.7万 桶/日，月 环 比小 幅 增加2.7万 桶/日，较 去 年同 期 小 幅 增 长7.7万 桶/日。2025年1-9月 委 内瑞 拉 原 油产 量 达836.8万 桶 ，同 比 大 幅 增 加77.8万 桶 。2025年9月 伊 拉克 原 油 产 量达406.6万 桶/日，月 环 比小 幅 增 加6.5万 桶/日，较 去 年同 期 小 幅 减 少7.7万 桶/日。2025年1-9月 伊 拉克 原 油 产 量 达3585.2万 桶，同 比 大幅 减 少217.2万 桶。2025年9月 阿 联酋 原 油 产 量