原油周报：地缘溢价增强 原油企稳反弹

原油周报 地缘溢价增强原油企稳反弹 核心观点 原油：在 前 期 利 空 风 险 消 化 ， 而 偏 多 氛 围 增 强 的 背 景 下 ， 近期 国 内 原 油 期 货2505合 约 呈 现 震 荡 反 弹 的 走 势 。 本 周 ， 由 于 美 国和 也 门胡 塞 武 装 冲 突加 剧，叠 加 美国 对 伊 朗 石 油销 售 实 施 制 裁，中东 地 缘因 素 再 度 凸 显，导 致 原油 供 应 预 期 偏紧。在 积 极因 素 共 振 下，本 周 国内 外 原 油 期 货价 格 呈 现 企 稳反 弹 的 走 势。其 中，国 内 原油 期货2505合 约 大幅 上 涨 至534.5元/桶 ， 当周 累 计 涨 幅 达2.95%。 原油-SC 宝城期货研究所 在 经 历连 续 四 周 下 跌以 后，国 内 外原 油 期 货 市 场利 空 风 险 得 到释 放。在 中 东地 缘 风 险 凸 显，曼 德 海峡 再 添 变 数 的情 况 下，原 油 溢价 增 强。随 着 美国 对 伊 朗 石 油销 售 发 起 第 四轮 制 裁 后，供 应 预期 出现 变 化，此 前 市场 认 为 的 原 油供 应 过 剩 呈 现可 能 收 缩。此 次 美国 对伊 朗 制 裁 可 能 带 来3-5美 元/桶 的 风 险 溢 价 。 预 计 后 市 国 内 外 原 油期 货 价格 或 迎 来 震 荡企 稳 的 走 势 。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年3月21日 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格小幅反弹基差贴水大幅升阔........................................41.2地缘溢价增强原油企稳反弹................................................42原油供需结构转弱，增产周期来临...............................................62.1OPEC+减产政策趋于结束供应宽松预期回升...................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3北半球原油需求迎来季节性淡季............................................102.4美国原油库存大幅增加炼厂开工率略微回升.................................112.52025年1-2月我国原油产量进口小幅回落....................................113中东地缘风险凸显俄乌停战分歧较大...........................................174国际原油市场净多头寸增减互现................................................175结论........................................................................17 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8表2 2019-2024年全球原油年度供需平衡表.........................................11图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图22中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图23中国原油月度进口月度走势图.................................................34图24我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图25、2025年2月美俄总统通电话.................................................12图26、2025年2月俄美两国代表团在沙特会谈.......................................12图27、中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险......................................12图28、红海和曼德海峡地理位置图..................................................12图29、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区..............................................12图30、沙特产油设施分布以及出口港口分布图........................................12图31、WTI原油净头寸持仓变化....................................................15图32、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................15 1市场回顾 1.1现货价格小幅反弹基差贴水大幅升阔 截止2025年3月21日 当 周，国 内 胜利 油 田 地 区 出产 原 油 现 货 报价在68.33美 元/桶 ， 折 合 人 民 币 报 价 在490.3元/桶 ， 周 环 比 小 幅 上 涨2.5元/桶 。 国 内原 油 期货 主 力2505合 约 报收 于535.4元/桶，贴 水 程度 大 幅 升 阔，二 者 基差为45.1元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 1.2地缘溢价增强原油企稳反弹 在前期利空风险消化，而偏多氛围增强的背景下，近期国内原油期货2505合约呈现震荡反弹的走势。本周，由于美国和也门胡塞武装冲突加剧，叠加美国对 伊朗石油销售实施制裁，中东地缘因素再度凸显，导致原油供应预期偏紧。在积极因素共振下，本周国内外原油期货价格呈现企稳反弹的走势。其中，国内原油期货2505合约大幅上涨至534.5元/桶，当周累计涨幅达2.95%。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2原油供需结构转弱，增产周期来临 2.1 OPEC+减产政策趋于结束供应宽松预期回升 为了提振中短期国际原油期货价格低迷态势，原本计划于2024年11月底开始实施增产计划的OPEC+产油国不得不一再延迟增产。先是延迟到2024年12月底，接着又调整至2025年1月底。截 止2024年 底，欧 佩 克+累 计 减产 幅 度 约585万 桶/日，约 占 全球 原 油 供 应 量的5.7%。由 于 市场 担 忧 全 球 原油 需 求 持 续 疲软，同 时 美国、加 拿 大、巴 西 等非 欧 佩 克 产 油国 不 断 增 加 供应，原 油 供应 过 剩 的 预期 显 著 增 强 。 为 了 应 对 这 一 局 势 ， 欧 佩 克+不 得 不 多 次 延 长 自 愿 减 产 措 施 ， 以维 持 全球 原 油 市 场 供需 平 衡 。2024年12月5日 欧 佩克+会 议 宣布 ， 从2025年4月1日 起 至2026年 年 底逐 步 灵 活 取 消8个 成 员国220万 桶/日 的 自愿 减 产 。 2025年3月3日，沙 特 阿拉 伯、俄 罗 斯、伊 拉 克、阿 拉 伯联 合 酋 长 国、科威 特、哈 萨 克斯 坦、阿 尔 及利 亚 和 阿 曼8国 代 表