南华贵金属（黄金&白银）周报：短期调整不改中期上涨20251026

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2025年10月25日 南华期货贵金属周报：短期调整不改中期上涨 【盘面回顾】上周贵金属市场整体调整，其中白银跌幅最大，钯金跌幅次之，两者现货周线皆形成阴包阳形态，预示短期偏弱格局。上周贵金属板块弱势更多反映为短期调整，不改中期上涨趋势，主要因现货白银阶段性挤兑结束，以及中美贸易谈判与俄乌冲突缓和削弱短期避险情绪（美股和美指走高，26年降息预期略降），技术层面超买问题得到一定程度修复，SHFE金银主力平值IV皆有一定程度下降。白银方面，随着国内与美国白银出口至伦敦，缓解伦敦白银现货挤兑压力，白银现货租赁利率回落以及现货银较COMEX期银溢价缩窄。 相较之下，现货黄金周线调整相对健康，阴柱实体处于此前一周大阳柱实体内，铂金则波动明显加剧，但整周跌幅较小，受国内于2025年10月18日公布的自2025年11月1日起，取消铂金及其制品免征进口环节增值税影响，国内在退税取消的窗口期前进口需求激增，带动伦敦现货铂溢价上升以及租赁利率走高，SGX铂金价格亦跳涨以消化13%增值税。数据方面，上周公布的美CPI数据整体略低于预期，仍支持本周四美联储FOMC继续降息25BP以及暂停缩表的预期。事件方面，中美贸易谈判于2025年10月24日至27日在马来西亚吉隆坡举行，这是继2025年4月关税冲突后的第五轮高级别磋商。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减0.28吨至1046.93吨；iShares白银ETF持仓周减77.59吨至15419.8吨 。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存周减7.15吨至1209.2吨，COMEX白银库存周减389.2吨至15456.8吨 ；SHFE黄金库存周增2.4吨至87吨，SHFE白银库存周降255.1吨至665吨；上海金交所白银库存（截至10月17日当周）周减57.4吨至1050.7吨。 【本周关注】数据方面，关注周四美Q3 GDP初值，及周五美9月PCE数据。 事件方面，本周重点关注周四02：00，美联储FOMC公布利率决议；02：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 ；周四21： 15，欧洲央行公布利率决议 。其他方面，关注本周在韩国召开的亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行；美国总统特朗普访问日本，至10月29日；美国总统特朗普访问韩国；国务院副总理何立峰于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。 伦敦金阻力4150，支撑4000，强支撑3800-3850区域；白银阻力50-50.5，支撑47.5，强支撑46。 经济预测表：