棕榈油
- 高频数据显示：10月产量仍大，印度买盘暂因排灯节放缓。
- 市场观点：缺乏有效需求驱动和供给故事，棕榈油01合约维持区间震荡，周跌2%，关注减产季下方支撑。
- MPOB报告：证实马来9月库存在230万吨以上，验证产地销售意愿强烈，UCO FOB与CPO FOB价差缩小，暗示马来国内消费回归正常趋势。
- 国内消费：迅速回到33万吨水平不必太过悲观，欧洲UCO制HVO利润继续走强，备货潮暂未结束，流动性问题下预计高价维持到年底。
- 印尼方面：结合6-8月异常强劲的出口数据，印尼今年年度增产幅度至少在550万吨以上，但市场此前应已交易，印马价差仍在下行。
- 产地库存：即使马来10月后去库较快，年底印马库存恢复到500万以上可能性较大，产地驱动给油脂今年行情的期待已下降。
- 销区方面：印度CPO近期进口利润快速上行，可能体现一定的价格托底作用。
- 美豆油：近期在生柴端的性价比快速下滑，开工率无好转情况下，至年末累库压力较大，欧洲EUDR推迟可能性增大，四季度国际需求端难以进一步刺激。
- 结论：马来库存10月大概率见拐点，但8月起印尼库存也大概率见底，至年末产地库存难以大幅去化，大致应向2023年末的库存水平增长，产地看不到向上的强驱动，美豆油政策落地可能推迟，不排除震荡行情持续至年底。价格空间进一步打开需关注B50故事线和产量问题，等待四季度的矛盾进一步凸显。
豆油
- 美豆油：生柴性价比支撑位随原油价格下移，SRE再次分配问题使规则制定难度加大，RVO最终公布可能延迟，政策落地前美豆油累库趋势将使价格主要跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动，暂时仍处于下行通道内。
- 巴西大豆：播种进度形势偏好，10月中下旬降雨有利于9月已播大豆的初期生长，新一季大豆产量前景积极，丰产格局开始形成，25/26年全球大豆维持大供给格局，限制国际豆系向上驱动。
- 国内豆油：大豆至1月到港几乎没有缺口，出口需求使国内豆油有可能保持月度去库进程直至明年三月，但目前趋势几乎完全以美豆采购是否顺畅为表达，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。
- 结论：美豆油价格将主要跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动，暂时仍处于下行通道内。国内豆油驱动在于南美天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。
整体结论
- 产地库存：马来库存10月大概率见拐点，但8月起印尼库存也大概率见底，至年末产地库存难以大幅去化，大致应向2023年末的库存水平增长，产地看不到向上的强驱动。
- 美豆油政策：落地可能推迟，这可能使油脂难以在今年给到大开大合的机会，不排除震荡行情持续至年底。
- 棕榈油价格空间：进一步打开需关注B50故事线和产量问题，等待四季度的矛盾进一步凸显。
- 国内豆油驱动：南美天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。
