一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益普遍回落，信用风格组合收益普遍高于利率风格。利率风格组合中，城投超长型、产业超长型策略回撤较小，周度收益分别为-0.03%、-0.04%；信用风格组合中，城投超长型、产业超长型策略收益领先，分别为0.41%、0.4%。分重仓券种看，普信债重仓策略占优：信用风格存单重仓组合周度收益均值下行5.7bp至0.07%，连续四周取得正收益，但累计收益偏弱；城投重仓组合周度平均收益降至0.18%，是环比降幅最小的策略类型，其中城投久期、哑铃型组合收益分别为0.19%、0.25%，中长端、超长端普信债有追涨行情；二级资本债重仓组合收益均值下滑27bp左右，此前二永债超涨已消耗不少收益空间；超长债重仓策略收益边际回落至0.3%，其中普信债超长型策略表现强势，单周收益均高达0.4%。收益来源方面，各类策略组合票息持续下滑，城投债重仓策略资本利得收益贡献较大。主流信用风格策略中，二级债子弹型及久期组合票息周度降幅超过0.13bp，而城投债久期、哑铃型策略年化票息仍在2.19%以上，超出永续债久期、券商债下沉等组合；本周收益来源分歧度较大，信用风格组合票息贡献普遍落入10%至70%的区间，其中城投债重仓策略读数多在40%以下，资本利得收益较为丰厚。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，城投债久期策略在收益与防御性之间具有较好的平衡。除商金债子弹型组合外，其余中长端策略近一个月均有一定超额收益，永续债久期、二级债久期及城投哑铃型组合的累计超额收益分别达到18.5bp、14.7bp、5.1bp，基于上述策略追涨近期应有不小获利，但波动回调的可能性也大于其他策略，相比之下，低波动组合中收益靠前的可关注城投债久期策略。从策略期限来看，中长端、超长端策略超额收益显著下压：短端方面，存单策略较基准连续四周呈现负偏离，城投下沉策略超额收益则逐步扩大；除券商债下沉、城投久期及哑铃型组合外，其余中长端策略超额收益均为负，特别是二级债、商金债子弹型组合分别跑输基准13.3bp、16.1bp，商金债负偏离达到今年以来最大值；超长端策略表现分化，城投、产业超长型策略有小幅超额收益，但二级超长型策略读数降至-25.6bp，环比显著下滑。
附：模拟组合配置方法
风险提示
1、模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
2、收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
