建筑材料行业周报：基本面仍显疲软，期待更多地产政策

基本面仍显疲软，期待更多地产政策 增持（维持） 2025年10月20日至10月24日建筑材料板块（SW）上涨0.40%，其中水泥（SW）下跌0.72%，玻璃制造（SW）下跌0.89%，玻纤制造（SW）上涨3.37%，装修建材（SW）上涨0.18%，本周建材板块相对沪深300超额收益-0.78%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为+4.15亿元。 【周数据总结和观点】 本周四中全会提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。要促进高质量充-20% 分就业，完善收入分配制度，办好人民满意的教育，健全社会保障体系，推动房地产高质量发展。根据wind统计，2025年9月地方政府债总发行量8519.07亿元，发行金额环比2025年8月降低12.9%，同比2024年9月下降33.7%。截至目前，2025年一般债发行规模2.13万亿元，同比+0.30万亿元，专项债发行规模6.69万亿元，同比+1.37万亿元。化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和：2025年后浮法玻璃需求持续下滑，供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修。“反内卷”背景下光伏玻璃企业开启减产，供需矛盾有望缓和，关注涨价持续性。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎。水泥错峰停产加强，关注供给侧积极变化和地方性水泥：水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，供给端有望积极改善，同时大型基建项目有望拉动西藏，新疆等区域性需求提升，关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥。玻纤底部已现，关注结构性机会：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份。 作者 分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 分析师陈冠宇执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com 分析师张润执业证书编号：S0680524110002邮箱：zhangrun@gszq.com 相关研究 1、《建筑材料：基本面疲软，关注政策窗口期催化》2025-10-192、《建筑材料：两部门强调治理价格无序竞争，关注水泥、玻璃供给侧变化》2025-10-123、《建筑材料：建材行业稳增长工作方案发布，关注水泥、玻璃供给侧变化》2025-09-27 水泥近期市场变动：截至2025年10月24日，全国水泥价格指数为343.65元/吨，环比上周上涨0.13%，本周全国水泥出库量261.6万吨，环比上周上涨3.46%，全国水泥直供量158万吨，环比上周上涨1.94%。本周水泥熟料窑线产能利用率为63.75%，环比上周上涨9.39pct，水泥库容比为63.48%，环比上周下降0.59pct。整体来看，本周水泥市场整体需求环比略有回升，但同比仍显疲软。基建领域虽局部发力，但受资金和天气制 约，支撑力度有限。 玻璃近期市场变动：截至2025年10月23日，全国浮法玻璃均价1243.68元/吨，较上周跌幅4.40%，全国13省样本企业原片库存6247万重箱，环比上周+290万重箱，年同比+1188万重箱。本周市场观望较浓，价格弱势走低，行业毛利由小幅盈利再次转为亏损。当前产能供应基本平稳，下游需求整体表现一般，明显赶工迹象尚未出现，加工厂维持按需补货节奏，关注后续政策面及供给侧变化。 玻纤近期市场变动：本周无碱粗纱价格环比维稳。需求端，本周需求表现持续偏一般；供应端，本周无粗纱产线增减变动情况；库存端，前期适当备货企业以消化自身库存为主，中小厂产销整体偏弱，行业库存维持一定增速。短期粗纱价格大概率维稳延续，大厂有提涨计划但需跟进。本周电子纱价格稳定。周内传统电子纱需求稍有好转，高端产品供需紧俏延续。近期新价执行情况尚可，短期电子纱价格大概率趋稳。截至10月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨（主流含税送到），环比上一周持平，同比上涨0.14%；电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布主流报价3.9-4.4元/米。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、苯乙烯、天然气环比上周上涨，丙烯酸丁酯、沥青价格环比上周下降。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比暂稳。单周产量1857吨，开工率61.69%，整体开工基本持稳；周内库存量继续增至16020吨。本周行业单位生产成本10.61万元/吨，对应吨毛利-0.8万元，毛利率-8.13%，多数企业依旧亏损。9月碳纤维行业进出口数据发布，单月碳纤维及制品进口总量1603.81吨，出口总量1857.1吨，净出口253.29吨；对应单月碳纤维及制品进口均价34.36美元/公斤，出口均价18.73美元/公斤。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 内容目录 1、行情回顾..........................................................................................................................................52、水泥行业跟踪....................................................................................................................................63、玻璃行业跟踪..................................................................................................................................114、玻纤行业跟踪..................................................................................................................................145、消费建材原材料价格跟踪..................................................................................................................166、碳纤维行业跟踪...............................................................................................................................18风险提示.............................................................................................................................................20 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况...................................................5图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五.................................................................................................5图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五.................................................................................................5图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨）.............................................................................................6图表5：全国水泥出库量（单位：万吨）.................................................................................................6图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）.................................................................................................6图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%）.......................................................................................6图表8：全国水泥库容比（单位：%）....................................................................................................6图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨）.........................................................................................6图表10：水泥错峰停产情况...................................................................................................................7图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）...........................................................................11图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）..............................................................11图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元/吨） ......................................................................................11图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨）................................................