基本面仍显疲软，期待更多地产政策
行情回顾
2025年10月20日至10月24日，建筑材料板块（SW）上涨0.40%，其中水泥（SW）下跌0.72%，玻璃制造（SW）下跌0.89%，玻纤制造（SW）上涨3.37%，装修建材（SW）上涨0.18%。板块相对沪深300超额收益-0.78%，资金净流入额为+4.15亿元。
水泥行业跟踪
- 近期市场变动：全国水泥价格指数环比上涨0.13%，出库量环比上涨3.46%，熟料窑线产能利用率环比上涨9.39pct，库容比环比下降0.59pct。整体需求环比略有回升，但同比仍显疲软。基建领域局部发力，但支撑力度有限。
- 成本利润：管道气浮法玻璃日度税后毛利为-87.37元/吨，动力煤日度税后毛利为46.77元/吨。
- 产能供应：2025年共有22条产线冷修、停产，21条产线复产、新点火。
玻璃行业跟踪
- 近期市场变动：全国浮法玻璃均价环比下跌4.40%，原片库存环比上升290万重箱，年同比上升1188万重箱。市场观望较浓，价格弱势走低，行业毛利由小幅盈利转为亏损。
- 成本利润：华北重质纯碱价格环比持平，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-87.37元/吨，动力煤日度税后毛利为46.77元/吨。
- 产能供应：2025年共有22条产线冷修、停产，21条产线复产、新点火。
玻纤行业跟踪
- 近期粗纱市场变动：无碱粗纱市场价格环比基本持平，需求端表现持续偏一般，库存总体维持一定增速。
- 近期电子纱市场变动：国内G75电子纱报价基本走稳，高端产品供需依旧紧俏。
- 供应：2025年9月玻纤行业月度在产产能同比增加7.64万吨，环比减少2.58万吨。
- 库存：2025年9月底玻纤行业月度库存同比增加10.92万吨，环比减少4.69万吨。
- 进出口：2025年9月玻璃纤维及制品出口总量同比增长17.58%，进口总量同比增长7.98%，净出口量同比增长18.15%。
消费建材原材料价格跟踪
- 铝合金：价格环比上涨270元/吨，同比上涨460元/吨。
- 乳液：苯乙烯价格环比上涨50元/吨，同比下跌2350元/吨；丙烯酸丁酯价格环比下跌400元/吨，同比下跌1650元/吨。
- 沥青：价格环比下跌30元/吨，同比下跌250元/吨。
- 天然气（LNG）：价格环比上涨261元/吨，同比下跌662元/吨。
碳纤维行业跟踪
- 价格：本周碳纤维价格环比持平。
- 供给：本周碳纤维产量1857吨，装置平均开工率61.69%，行业库存量继续增至16020吨。
- 盈利：本周行业单位生产成本10.61万元/吨，对应平均单吨毛利-0.8万元，毛利率-8.13%。
- 进出口：2025年9月碳纤维产品进口总量同比增长20.1%，出口总量同比增长45.96%，净出口量同比增长18.15%。
核心观点与结论
- 基本面仍显疲软，期待更多地产政策支持。
- 匿名水泥、玻璃行业供需矛盾仍存，关注价格下行后的冷修和供需矛盾缓和。
- 消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大。
- 水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，关注供给侧积极变化和地方性水泥。
- 玻纤底部已现，关注结构性机会，风电纱和电子纱需求向好。
- 碳纤维下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。
风险提示
- 政策落地不及预期风险。
- 地产需求回暖不及预期风险。
- 原材料价格持续快速上涨风险。
