美通胀放缓与宽松预期升温，美债再获避险与配置双支撑

!"#$ !"#$ !"#$ 近两周美债收益率整体下行，10年期降至约4.02%，长短端同步走弱，反映“降息预期+避险需求”共振。CPI温和、鲍威尔暗示宽松及房价与油价回落削弱通胀压力，美债多头情绪升温；同时TGA回笼与RRP收缩下流动性仍偏充裕，区域银行风险及政府停摆担忧强化避险买需。超长端认购改善、长端供给压力缓和，美债中期配置价值继续获得支撑。 徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 %&'( 蔡劭立 ■!"#$ (0755-23887993*caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 美债利率回顾。截止10月24日，10年期美债收益率两周下降了12bp，10年期美债收益率曲线持续上行至4.02%。收益率曲线层面，和两周前相比，2年期美债收益率下降了12bp，30年期美债收益率下降了13bp。近两周长短债收益率均下行。 高聪 美债市场变动。实际债券发行来看，10月上旬美债发行久期小幅升高，3年期578.4亿，10年期389.2亿，30年期219.6亿。美国12月财政赤字867亿美元，12个月累计赤字小幅回落至2.03万亿美元。 (021-60828524*gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 衍生品市场结构。美债期货净空头持仓小幅回落，截止9月23日投机者、杠杆基金、资产管理公司、一级交易商的净空头持仓回落至573.8万手，显示出利率市场空头对冲需求短期开始有所平仓。我们注意到，同期联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，上升至39.54万手。 %&'()*&+,-./012011212893 美元流动性和美国经济。1）货币：9月18日，美联储如期将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是今年九个月以来的首次降息。声明内容相比7月有明显变化，美联储删除了“劳动力市场状况稳健”的表述，新增“就业增长放缓、失业率小幅上升，就业下行风险增加”，显示对劳动力市场的担忧加剧。2）财政：美国财政TGA存款余额截止10月22日规模两周环比走高1110.2亿美元，同时美联储逆回购工具两周收缩14.15亿美元，整体流动性保持偏充裕状态。3）经济：截止10月18日美联储周度经济指标2.16（两周前为2.44），显示出经济环比短期稳定后有所恶化。 ■%& 油价快速上涨风险，流动性快速收紧风险 !" 核心观点..............................................................................................................................................................................................1重点解读..............................................................................................................................................................................................3!"#$..............................................................................................................................................................................................4!"%&..............................................................................................................................................................................................4'()%&..........................................................................................................................................................................................5*+,..................................................................................................................................................................................................6!-./..............................................................................................................................................................................................7 #$ 图1：美债收益率曲线丨单位：%....................................................................................................................................................3图2：美联储9月利率点阵图丨单位：%........................................................................................................................................3图3：美债收益率曲线丨单位：%....................................................................................................................................................4图4：2年期利率和FFR利差丨单位：%........................................................................................................................................4图5：通胀因子之库存丨单位：%YOY............................................................................................................................................4图6：通胀因子之油价丨单位：%YOY............................................................................................................................................4图7：交易商美债持有情况丨单位：百亿美元...............................................................................................................................4图8：交易商通胀债券持有情况丨单位：百亿美元.......................................................................................................................4图9：美债期货期权净持仓丨单位：万手.......................................................................................................................................5图10：投机者美债期货净持仓丨单位：万手.................................................................................................................................5图11：杠杆基金美债期货净持仓丨单位：万手.............................................................................................................................5图12：资产管理公司美债期货净持仓丨单位：万手.....................................................................................................................5图13：交易商美债期货净持仓丨单位：万手.................................................................................................................................5图14：其他申报者美债期货净持仓丨单位：万手.........................................................................................................................5图15：流动性指标摘要丨单位：万亿美元.....................................................................................................................................6图16：美联储会议纪要文本情绪丨单位：%..................................................................................................................................6图17：美联储资产端占比和占比变动丨单位：%PCT..................................................................................................