2025年三季度点评：产品结构持续优化，新车周期表现强势

公司2025年三季度实现营收612.47亿元（同比+20.51%），归母净利润22.98亿元（同比-31.23%）。前三季度营收1535.82亿元（同比+7.96%），归母净利润86.35亿元（同比-16.97%）。

1. 销量与结构

   • Q3销量35.36万台（同比+20.20%），创历史新高，其中新能源车型11.8万台（同比+49.21%）。
   • 20万元以上车型销量10.13万辆（同比+40.83%），高端化显著。
   • 年底至明年将推出多款新车，持续贡献增量。

2. 利润与成本

   • Q3净利润下滑主因：销售费用增加（同比+19.49%）、报废税延迟确认。
   • 剔除汇兑损益及报废税，汽车主业盈利环比提升，规模效应及海外增长显现。

3. 全球化与智能化

   • 海外销量33.42万辆（占比超36%），9月首次破5万台，非俄市场同比增长约45%。巴西工厂投产，辐射拉美市场。
   • 智能化方面，Coffee Pilot智驾系统、端到端大模型、九州超算中心支撑高阶智驾落地。

投资建议
维持盈利预测：2025-2027年营收分别为2402.08、2762.39、3093.88亿元，归母净利润140.40、158.45、181.06亿元，EPS 1.64、1.85、2.12元。对应PE 14.13、12.52、10.96倍，维持“买入”评级。

风险提示
销量不及预期，新技术落地不及预期。