小鹏汽车-W（09868）在2021年Q3实现营业收入57.20亿元，同比增长187.4%，环比增长52.1%；2021年Q3归母净亏损15.95亿元，同比增长-21.3%，环比增长33.5%。毛利率表现较好，持续高研发保障技术领先；全国销售网络建设加速，智能化渗透快速提升。我们预计2021年营收为200亿元，2022~2023年分别为420/730亿元，对应归母净利润为-50/-40/-18亿元，对应PS估值分别为15/7/4倍。维持小鹏汽车“买入“评级。
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