2025年第三季度收入延续高增，盈利能力提升

核心观点

东鹏饮料2025年Q3实现收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%。Q1-Q3营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%。截至Q3末合同负债35.6亿，同比增加7.5%，还原回合同负债后单Q3收入增速为31.5%。

关键数据

• 分品类：特饮收入42.03亿元，同比增长15.08%；电解质水收入13.54亿元，同比增长84.18%；其他饮料收入5.47亿元，同比增长94.53%。补水啦通过延展口味、提高铺市率维持高速增长；果之茶、咖啡表现良好。
• 分地区：广东收入13.39亿元，同比增长2.05%；华东收入8.59亿元，同比增长33.48%；华中收入8.31亿元，同比增长26.99%；广西收入4.03亿元，同比增长8.02%；西南收入7.45亿元，同比增长67.61%；华北收入8.94亿元，同比增长73.22%。广东、广西增速放缓主要受雨水天气和季度节奏影响。
• 成本费用：Q3毛利率同比-0.6pcts，销售/管理/财务费率分别为15.26%/2.54%/-0.16%，同比-2.61/+0.12/+0.50pcts。净利率22.70%，同比+1.83pcts。

研究结论

• 增长趋势：特饮增速回归稳健，补水啦延续高增，其他饮料亮点较多。
• 盈利能力：成本红利与规模效应体现，Q3盈利能力同比提升。
• 未来预测：小幅下调未来3年盈利预测，预计2025-2027年营业总收入同比增长32%/24%/20%，归母净利润同比增长38%/27%/22%，EPS分别为8.85/11.21/13.65元。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，目标价335-347元，按相对估值给予26年30-31xPE。
• 风险提示：原辅材料价格波动风险，新品推广不及预期，行业竞争加剧。