季报点评：加速布局高端化领域，公司盈利能力或不断增强

加速布局高端化领域，公司盈利能力或不断增强 事件：公司发布2025年三季报报告，前三季度公司实现收入258.7亿元，同比+9%；归母净利14亿元，同比-0.5%。单季来看，25Q1/Q2/Q3实现营收81/89/89亿元，同比+13%/+9%/+6%；归母净利润4.4/5.0/4.6亿元，同比+21%/-29%/+36%，Q3环比-7%。 买入（维持） 2025年前三季度公司铝板带箔销量同比实现正增长，Q3单吨盈利能力同比-6%。销量方面，据公司发布公司公告显示，公司2025年前三季度实现铝板带箔销量117.5万吨，同比+8%。分季度看，Q1-Q3分别实现销量37/40/40万吨，销量同比+10%/+9%/+4%，Q3环比-2%。利润方面，2025年前三季度铝板带箔单吨平均净利1196元，同比-8%；Q1-Q3分别为1173/1242/1170元，同比+10%/-35%/+30%，Q3环比-6%。 加速布局高端铝材，盈利能力持续增强。2025年10月公司发布新增募投项目公告，欲新增年产72万吨铝基新材料智能制造项目，项目产能为新能源材料用热轧卷26.4万吨，金属包装材料用热轧卷12万吨，交通运输材料用热轧卷33.6万吨。该项目建设周期2年，总投资收益率为17.3%，投资回收期为8.2年（含建设期）。新项目总投资15.2亿人民币，计划使用募集资金5.9亿元。原募集汽车、绿色能源用铝产业园项目目前已完成基础设施厂房建设、建成一条气垫炉产线并开始试生产，预计可形成10万吨汽车板产能，稳步提升公司产销量和优化产品结构，同时实现的效益可用于项目后期建设，预计可节省后续募集资金投入。 分红回报规划持续进行，彰显公司经营信心。公司制定披露了《未来三年股东分红回报规划（2026-2028年）》，承诺未来三年每年不低于30%的分红比例，形成企业战略升级与投资者回报承诺的双重组合，积极践行“提质增效重回报”行动计划。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。未来公司将凭借高端化铝材占比提升及铝行业高景气延续，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2025-2027年公司预计实现归母净利20/22/23亿元，对应PE分别为9.0/8.2/8.1倍，维持“买入”评级。 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。 相关研究 1、《明泰铝业（601677.SH）：Q2归母净利环比改善，高端转型与项目推进助力长期发展》2025-08-232、《明泰铝业（601677.SH）：2024年归母净利同比大幅提高，高附加值产品驱动利润增长》2025-04-233、《明泰铝业（601677.SH）：24Q3铝内外价差正挂影响利润，“量价齐升”增厚业绩弹性》2024-10-29 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com