重庆银行（601963.SH）：国家战略核心承载区域，基本面持续改善

核心观点

重庆银行受益于国家战略核心承载区的区位优势，深耕川渝经济圈，未来成长空间广阔。公司近年来加大不良出清力度，信贷结构优化，存量不良包袱基本出清。新增贷款主要投向政信相关领域，不良率持续下降，拨备覆盖率逆势提升。净息差率先迎来拐点，存款成本改善空间大，业绩筑底反弹，盈利能力增强。

关键数据

• 区位优势：重庆位于新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设、国家战略腹地建设等重大机遇交织汇集的重点区域。
• 资产质量：2025年6月末不良率1.17%，处在持续下降趋势中；拨备覆盖率248.3%，自2023年以来逆势提升。
• 信贷结构：2025年6月末政信类相关行业贷款余额占比达到54.5%，较2020年末提升了近20个百分点；个人贷款比重较2020年末下降5个百分点至25.5%。
• 业绩表现：2024年营收增速3.5%，由负转正；2025年上半年营收增速进一步提升至7.0%；2024年归母净利润增速3.8%，同比提升2.5个百分点；2025年上半年年化ROA0.74%，年化ROE10.31%。
• 净息差：2025年上半年净息差1.39%，较2024年提升了4bps。
• 贷款增速：2025年6月末公司贷款总额4986亿元。

研究结论

公司资产质量指标在上市城商行中虽不及东部沿海区域对标行，但在中西部上市城商行中处在较好水平。净息差率先迎来拐点，存款成本改善空间大，未来业绩有望延续平稳改善态势。综合绝对估值和相对估值，公司2026年合理股价在12.3~14.4元，首次覆盖给予“优于大势”评级。

风险提示

宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。