区域经济转型升级系列（三）：基本面处改善通道，享区域战略红利

重庆银行作为西部首家“A+H”上市城商行，深度覆盖西部“一市三省”，总资产规模达8241亿元，贷款总额4305亿元，在上市城商行中排名第九。

股权结构多元化，新任管理层经验丰富、活力强劲
重庆银行股权结构以国资为主，包含外资与民企，其中重庆市国资委为第一大股东，香港大新银行为第二大股东。2023年核心管理层变更后，业绩总体稳中向好，新任管理层经验丰富且风格积极进取。

业绩低谷已过，享区域战略红利
2021-2022年疫情影响下，重庆银行业绩触底，2023下半年经济恢复势头快于全国，主要得益于重庆市政府的产业转型方案，如“33618”现代制造业集群体系和“416”科技创新布局，新能源汽车产业带动工业较快增长。重庆银行作为西部陆海新通道金融服务联合体牵头银行，或将受益于区域经济发展。

基本面改善之一：资负结构改善

• 资产端：贷款保持较快增长，票据压降，零售贷款结束负增长，3Q24同比增长2.3%，主要受异地互联网贷款压降影响消退和自营消费贷“捷e贷”增长较快推动。
• 负债端：储蓄存款快速增长，1H24个人储蓄存款增量超300亿，对公存款保持微弱正增长。

基本面改善之二：息差降幅收窄

• 资产端：城投化债和异地互联网贷款压降的冲击已基本消化，对公贷款定价趋于平稳。
• 负债端：存款成本高于同业平均水平，但改善速度快于同业，通过优化存款结构、下调存款挂牌利率等方式降低成本，存款成本率具有较大改善空间。

基本面改善之三：存量不良出清
不良率及不良净生成率均有所改善，3Q24不良率/不良净生成率分别较2022年下降12bp、113bp至1.26%、0.69%。对公贷款产业存量不良出清，异地城投及地产压力不大；零售不良贷款率上升主要集中在个人经营性贷款，但随着经济复苏，2025年有望改善。

投资建议
预计2024E-2026E公司营收同比增速分别为4.6%、1.2%、5.2%，归母净利润增速分别为3.4%、0.9%、4.4%。给予公司2025E目标PB 0.65X，对应A股/H股目标价10.93元/6.88港币，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

1. 宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；
2. 净息差大幅收窄；
3. 同业竞争加剧。