能源化工周报

2025年10月24日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-纯碱......................................................................................................................-11-工业硅....................................................................................................................-16-多晶硅....................................................................................................................-20-纸浆......................................................................................................................-24- 原油 一、行情回顾与操作建议 特朗认为俄罗斯缺乏停战的诚意，决定取消与普京的会面并将强化对俄制裁。随后美国财政部宣布对俄罗斯两大石油公司俄油和卢克石油实施制裁，此后欧盟也针对两大石油公司展开制裁。短期来看市场处于观望状态，可能部分采购将转向中东国家，支撑中东油种包括SC价格相对走强。关注制裁的持续性，特朗普曾表示希望制裁不会持续太久。若后期松动油价将再度下探。 二、基本面变化 本周地缘局势升温，油价低位反弹。 22日晚间，特朗普认为俄罗斯缺乏停战的诚意，决定取消与普京的会面并将强化对俄制裁。随后美国财政部宣布对俄罗斯两大石油公司俄油和卢克石油实施制裁，合计占俄罗斯石油出口总量近一半，今年上半年约为220万桶日。制裁出台后，有消息人事称印度方面正在审查未来抵港的石油货物提单，确保不采购受到制裁的公司货物。根据船运数据，印度今年有超过36%的原油进口来自俄罗斯。值得注意的是，此前印度方面一直以经济利益为优先，持续否认将停止进口俄罗斯石油。国内方面也有消息表示国有石油公司正在考虑停止进口海运俄罗斯石油。短期来看市场处于观望状态，可能部分采购将转向中东国家，支撑中东油种包括SC价格相对走强。 2025年1月，拜登政府下台前也曾对俄气以及苏尔古特进行制裁，包括资产冻结和交易禁令，国际油价曾一度大涨。但后续没有进一步支撑的情况下油价随即回落。总体来看地缘局势升温后，对油价形成支撑，但后期执行情况仍需要关注。此外，特朗普也希望“制裁不会持续太久”。 周度数据方面，EIA周报显示截至17日当周，美国原油库存减少96.1万桶， 主要受到炼厂加工量增长的支撑，库存绝对水平在5年均值以下，总体符合季节性规律。汽油库存降214.7万桶，但绝对水平仍偏高；柴油库存降147.9万桶，5年均值附近。本周原油以及成品库存全面回落，且炼厂开工率低位反弹，但成品油表需偏弱，数据中性偏多。 月报数据来看，供应端，OPEC-99月原油产量2290.4万桶日，环比增产43.2万桶日。参与自愿减产的8各成员国产量合计增长57.1万桶日，除了哈萨克斯坦产量超过配额30万桶日以外，其余成员国产量均在配额水平以下。10月5日，OPEC+发表声明8国决定11月维持增产13.7万桶日，增产幅度与此前一致。5日OPEC+召开会议前，国际油价已累计下跌近8%，但各成员国仍然决定继续增产。原油市场供应过剩的担忧不断深化。 需求端，由于今年夏季全球原油需求略超预期，EIA在10月报中上调今年2/3季度原油需求预期，其中2季度需求上调29万桶日，3季度上调22万桶日。IEA预计3季度全球原油需求同比增长75万桶日，主要受到化工需求的推动。但IEA预计在年内剩余时间以及2026年原油需求将保持弱势，预计同比增速将维持在70万桶日，显著低于历史平均水平。主要受到能源转型以及宏观环境严峻的拖累。另一方面，EIA和IEA都在月报中大幅上调了全球原油供应预期，EIA预计供应端将面临较大压力，非OPEC+将主要供应增长，预计2025年非OPEC+增产200万桶日，2026年增产70万桶日。OPEC+两年各增产60万桶日。IEA预计今年原油供应同比增速将达到300万桶日，一方面受到巴西、圭亚那等国增产的影响。另一方面OPEC+供应持续释放，也对市场形成压力。综合来看，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快。根据9月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为190/255万桶日，10月调整后加快到265/300万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，地缘局势支撑油价，短期油价偏强运行，持续性仍待观察。沥青自身来看，供应端，未来一周华东扬子石化与西北天之泽有停产预期、金陵石化计划降负，但东北中海沥青营口产及华东宁波科元提产将形成对冲，预计整体开工负荷率基本持平。需求端开始季节性走弱。东北、西北道路项目步入收尾阶段，沥青刚性需求加速萎缩；华北及山东地区仅靠部分重点项目赶工支撑，而中小项目开工低迷致需求增量匮乏；南方施工维持平稳，资源消耗缓慢凸显需求疲软。资金匮乏仍是制约项目推进的核心因素，沥青实际需求持续弱于预期。 短期沥青跟随油价上行，但可持续性存疑，多头灵活止盈。后期或再度回落。 二、基本面变化 成本端，特朗认为俄罗斯缺乏停战的诚意，决定取消与普京的会面并将强化对俄制裁。随后美国财政部宣布对俄罗斯两大石油公司俄油和卢克石油实施制裁，此后欧盟也针对两大石油公司展开制裁。短期来看市场处于观望状态，可能部分采购将转向中东国家，支撑中东油种包括SC价格相对走强。关注制裁的持续性，特朗普曾表示希望制裁不会持续太久。若后期松动油价将再度下探。 现货市场方面，根据隆众数据，截至9月23日，华东地区重交沥青现货3470元/吨，周环比跌30元；东北地区现货3670元/吨，环比跌20元；山东地区3340元/吨，周环比跌40元；华南地区3400元/吨，周环比跌40元。本周沥青装置开 工率有所回落，但西北东北等地的沥青刚需也开始进入下行通道，叠加南方地区需求也没有明显增长，现货市场整体维持弱势格局，本周现货市场价格偏下行。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为52.38万吨，环比增加6.65万吨。广州石化10月17日开始停产检修，复产时间未定；胜星石化和岚桥石化检修后也暂未复产沥青，预计分别在10月底以及12月初复产。本周国内沥青装置周度损失量明显增加。 全国沥青装置平均开工负荷率为35.4%，环比跌5.72个百分点。本周主营和地方炼厂开工率均有所回落，且地炼开工率降幅尤为明显。分地区来看，华南广州石化停产检修，开工率下降10个百分点至41%。山东地区齐鲁石化以及无棣鑫岳转产渣油，叠加两家炼厂暂无复产计划，开工率下降11个百分点至31%。华东地区也受到宁波科元降幅以及江苏新海转产渣油的影响，开工率降至40%。另一方面，西南中海四川复产，地区开工率升至81%。未来一周，华东扬子石化与西北天之泽有停产预期、金陵石化计划降负，但东北中海沥青营口（预计24日左右）复产及华东宁波科元（预计25日左右）提产将形成对冲，预计整体开工负荷率基本持平。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润均有所回落。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-213.04元/吨，涨25.87元/吨。江苏主营利润环比涨47.71元/吨至619.09元/吨。本周前半周油价下行，但成品油以及沥青需求相对存在支撑，沥青利润总体上行。 需求端，未来十天中东部大部地区气温偏低，四川云南等地多阴雨。10月下旬北方气温持续走低，东北、西北道路项目步入收尾阶段，沥青刚性需求加速萎缩；华北及山东地区仅靠部分重点项目赶工支撑，而中小项目开工低迷致需求增量匮乏；南方施工维持平稳，资源消耗缓慢凸显需求疲软。资金匮乏仍是制约项目推进的核心因素，沥青实际需求持续弱于预期。 库存方面，本周沥青厂库以及社库同步减少。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为76万吨，环比跌2.9万吨；社会库存136.8万吨，环比跌5.5万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 纯碱 一、行情回顾与操作建议 1.1行情回顾 本周纯碱主力合约（SA601）呈现磨底震荡走势，价格波动幅度较小，整体偏强震荡。价格区间来看，周内最高触及1242元/吨，最低下探至1194元/吨，周度涨跌幅为+1.65%。纯碱周产继续下降至73.4万吨，环比下降3.02%，处于中高位区间。纯碱装置有检修。需求端，10月中下旬中国纯碱企业出货表现有所改善，总出货量达73.90万吨，较前期环比增加5.60%，增幅较大。下游端，浮法玻璃产量持稳，光伏玻璃产量也维持不变，因此重碱需求变动不大。库存端，碱厂库存再度累库，升至154.90万吨，处于近半年以来的低位区间。宏观方面，纯碱行业目前尚未出台反内卷的有关政策，但市场对宏观预期仍存信心。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2操作建议 供应受设备检修影响不大，整体产量持稳，下游低价补库为主，基本面驱动仍旧不足。浮法玻璃日熔量持稳，光伏玻璃行业处于弱平衡状态。市场供大于求的格局未有效改善。目前处于政策真空