核心观点
- Netflix第三季度业绩混合，每股收益和利润率因一次性巴西税收影响而未达预期，但用户参与度和广告势头强劲。第四季度营收指引略高于华尔街预期，但环比利润率因内容摊销和营销支出增加而走低。2025财年营业利润率下调至29%，但自由现金流提升至约90亿美元。
- 德州仪器第三季度营收好于预期，但毛利率和每股收益甚至低于本已偏低的预期，主要受重组和研发行动影响。第四季度营收指引低于市场预期，环比利润率因负荷较低和折旧增加而走低。工业、汽车和企业业务均实现同比增长，但管理层表示复苏温和，关税规则的不确定性正在推迟工业投资决策。
- 英伟达第三季度业绩强劲，息税折旧摊销前利润和订单均有所改善。订单同比增长60%，营业利润率同比扩张220个基点至约22%。公司上调2025财年指引，收入中点上调至102亿美元，经调整每股收益中点上调至4.10美元。第四季度每股收益指引在市场预期范围内，有机收入增长预期为同比增长18-22%。
- 特斯拉第三季度业绩强劲，息税折旧摊销前利润和订单均有所改善。电力业务订单同比增长50%，电气化订单激增102%，得益于强劲的B2B需求。公司重申2025财年收入指引为360-370亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为8-9%。电气化增长预期被上调至约25%。
- Meta重塑传统AI运营，宣布与Blue Owl Capital管理的基金建立合资企业共同开发Hyperion数据中心。公司还提供了合资企业前16年运营期的残值担保。
- AppLovin电商渠道趋势积极，AXON采用加速。公司正成为持久且可扩展的直销（DTC）渠道，在各⼤代理商和品牌中的份额不断上升。AXON的采用正在快速增⻓，⼤多数已接⼊的品牌将5%-20%的预算分配给AXON，代理商计划在2026年前将所有品牌迁移到AXON。
- Unity第三季度动能总体稳健，宏观可⻅性在改善。公司预计2026⽇历年每股⾃由现⾦流将重定基⾄约8-9美元以上，并可能在此后更⾼；按25-28倍⾃由现⾦流（与周期上⾏期的⾼质量可⽐领导者持平）估值，根据收⼊情景和⽑利率恢复速度，这⽀持200-250美元以上的⽬标价。
关键数据
- Netflix第三季度收入115.1亿美元，同比增长17%；自由现金流约90亿美元。
- 德州仪器第三季度收入47.42亿美元，同比增长14%，环比增长7%；每股收益1.48美元。
- 英伟达第三季度订单约37亿美元，同比增长60%；营业利润率约22%。
- 特斯拉第三季度息税折旧摊销前利润9.77亿美元，同比增长7%。
- AppLovin第三季度广告收入增长28%，环比增长3%。
- Unity预计2026年日历年每股自由现金流将重定基⾄约8-9美元以上。
研究结论
- Netflix和德州仪器第三季度业绩均未达预期，但仍展现出一定的增长潜力。
- 英伟达和特斯拉第三季度业绩强劲，订单和利润率均有所改善。
- Meta继续推进AI业务发展，并与Blue Owl Capital建立合资企业。
- AppLovin电商渠道趋势积极，AXON采用加速，公司正成为持久且可扩展的直销（DTC）渠道。
- Unity第三季度动能总体稳健，宏观可⻅性在改善，公司预计2026年日历年每股自由现金流将重定基⾄约8-9美元以上。
