集运指数（欧线）：相对抗跌

核心观点与关键数据

• 集运指数（欧线）相对抗跌：昨日欧线指数震荡偏强，主力2512合约上涨1.07%，减仓94手；2602合约上涨1.14%，减仓126手。
• 即期运费：Gemini联盟45周开舱价上涨550美元/FEU至2350美元/FEU，HPL SPOT 45周线下报2400美元/FEU；MSC 11月FAK 2340美元/FEU，SPOT 2140美元/FEU；OA和PA联盟调整较慢。

基本面分析

• 供应端：
  • 11月周均运力约30.1万TEU/周，环比+16.5%，同比+6.4%。
  • 46周运力回落至25.5万TEU（5个空班），缓解到港压力，支撑11月下旬涨势。
  • 12月运力回升至30.7万TEU/周（含4艘待定航次），存在大幅修正空间。
• 需求端：
  • 10月下旬装载分化：Gemini/OA/MSC表现较好，MSC受益于特价大货。
  • 11~12月货量预计季节性回升。

合约分析

• 2512合约：
  • 欧线季节性特征影响，船期延误或引发被动空班，推高交割结算价。
  • 估值点位调整至1600-1900点。
• 2602合约：
  • 历史数据显示春节较晚年份02合约不一定贴水12合约。
  • 假设谈判顺利，1月上旬宣涨配合年底签长协可能性高，12月和1月复航概率低，2月复航意义不大。
  • 建议以02-04正套入场，关注低多机会。

宏观事件

• 中美经贸磋商：何立峰率团赴马来西亚，中美领导将出席APEC会议，关注宏观事件对风险资产影响。
• 特朗普威胁对华商品征收100%关税，近期美方态度缓和，需留意风险。

趋势强度

• 集运指数（欧线）趋势强度：1（偏强）。