集运指数（欧线）：相对抗跌

集运指数（欧线）：相对抗跌 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：11、12月待定航次未计入运力统计 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 【宏观新闻】（资料来源：金十数据、财联社） 1.法塔赫与哈马斯在开罗会谈讨论加沙战后安排事宜。金十数据10月24日讯，当地时间23日，由哈利勒·哈亚率领的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）代表团与由巴勒斯坦副总统侯赛因率领的巴勒斯坦民族解放运动（法塔赫）代表团在开罗举行会晤，讨论巴勒斯坦总体局势以及加沙地带在战争结束后的具体安排事宜。据悉，巴勒斯坦各派别当天在开罗举行会谈，以就加沙地带停火第二阶段等问题达成巴勒斯坦内部共识。埃及情报总局局长拉沙德当天会见了侯赛因，以推动埃及为结束加沙地带危机所做的努力。 2.商务部:经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。 昨日，集运指数（欧线）震荡偏强运行，主力2512合约收盘于1793.1点，涨幅1.07%，减仓94手；2602合约收盘于1582.0点，涨幅1.14%，减仓126手。 即期运费方面，Gemini联盟，马士基45周开舱价上海至鹿特丹报至2350美元/FEU（部分航次报2467美元/FEU），相比46周上涨550美元/FEU，奠定11月上旬宣涨落地成色，好于市场预期；HPL SPOT 45周线下报2400美元/FEU。MSC 11月1日-11月14日FAK 2340美元/FEU，SPOT 2140美元/FEU。OA联盟和PA联盟的调整相对较慢，重点关注装载表现相对较差的PA联盟的定价策略。 基本面方面，在供应端，11月周均运力维持在30.1万TEU/周上下（未计入1艘待定航次），环比+16.5%，同比+6.4%，近日变化，一是Gemini联盟46周AE3计划空班（EMMA MAERSK，17,816TEU）,AE2航线正常派船；二是长荣CES航线46周EVER MUSE延误至47周。周度级别而言，当前揽货的44~45周运力均较为饱和，分别在33.5、29.7万TEU，而46周统计到5个空班，运力回落至25.5万TEU，极大地缓解了因到港临近圣诞导致的货量承压问题，对于船司宣涨11月下旬起到一定支撑作用。12月包含4艘待定、2艘空班，周均运力自上周29.5回升至30.7万TEU/周（未计入4艘待定航次）。由于待定航次较多，后续存在大幅修正的空间。在需求端，10月下旬联盟船司装载出现分化，Gemini/OA/MSC表现较好，其中Gemini主要靠线下庄家揽货；OA联盟因船期稳定，受到希望赶在圣诞节前抵达欧洲的客人青睐；MSC则受益于单票特价大货填舱（不计入SCFIS）；往后看，货量预计在11~12月出现季节性回升。 对于2512合约：欧线的季节性特征不容忽视，近期我们统计到因10月欧洲港口拥堵带来了11月下旬-12月船期延误问题，边际上来看船期延误整体对2512合约构成潜在利多，一方面是引发被动空班；另一方面，参考2508合约，在涨价周期中，船期延误会拉高交割结算价，故我们调整2512合约估值点位至1600-1900点。 对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。市场最大分歧在于2月是否复航。假设哈以后续的谈判一切顺利，从船司角度而言，1月上旬宣涨配合年底签长协或是大概率事件，12月和1月复航概率较低，而2月因为春节通常会安排大规模空班，复航的意义不大，更有可能在春节后开启全面复航；2602合约有两期指数落在春节前，其估值更多取决于1月份的运费高度。关注2602的低多机会，建议以02-04正套入场为主。 10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制。若生效，美国对中国关税税率将从当前的50%-60%（2018年的13-20%+20%芬太尼+10%对等关税+232行业关税）升至160%甚至更高。在随后的一周，美方态度有所缓和，风险资产普遍以TACO交易思路对待。近期宏观事件关注点颇多，一是何立峰副总理将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商，二是中美领导将出席10月31日至11月1日在韩国举行的APEC会议，留意宏观事件对风险资产的影响。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。