集运指数（欧线）：现实好于预期，相对抗跌

集运指数（欧线）：现实好于预期，相对抗跌 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：11、12月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据、财联社） 1.欧洲与乌克兰据悉拟定12点和平计划特朗普将领导监督。金十数据10月22日讯，据知情人士透露，欧洲多国正与乌克兰合作，制定一项12点提案，旨在沿现有战线结束与俄罗斯的战争。消息人士称，这一提案的执行将由特朗普领导的“和平委员会”负责监督。根据草案内容，在俄罗斯与乌克兰双方同意停火并承诺停止推进前线后，计划包括：所有被强制转移的乌克兰儿童将被送回国内，双方将进行战俘交换；乌克兰将获得安全保障、战争损毁重建资金以及快速加入欧盟的路径。对俄制裁将逐步解除，但约3000亿美元被冻结的俄罗斯央行储备金只有在俄方同意为乌克兰战后重建提供资金时才会被归还；若俄方再次行动，这些限制将立即恢复。消息人士称，俄乌将就被占领地区的治理问题展开谈判，但欧洲及乌克兰都不会在法律上承认任何被占领领土属于俄罗斯。 2.万斯在访以期间对维持加沙停火表示乐观。金十数据10月22日讯，正在以色列访问的美国副总统万斯周二表示，他对加沙停火协议保持乐观态度，但强调这一局势需要美国及其盟友“持续监控与监督”。据美以官员透露，美国国务卿鲁比奥也计划于本周晚些时候或周末访问以色列，推进协议落实。万斯强调，尽管地面上仍有冲突和零 星事件，但停火总体上维持有效。他说：“当双方长期互相敌对、彼此仇恨时，局势就必须以这种方式推进。我们现在的表现很好，形势良好。”万斯同时表示，美国不会强迫以色列接受外军进入加沙，也没有为哈马斯解除武装设定明确期限。 3.美国总统特朗普：刚接到来自中东的电话，只要我们愿意，我们可以在两分钟内解决哈马斯问题，如果哈马斯不遵守协议，他们将很快被解决。 4.土耳其外长在多哈会见哈马斯领导人讨论加沙局势。金十数据10月22日讯，当地时间10月21日，土耳其外交部长费丹与国家情报局局长卡伦在卡塔尔首都多哈会见伊斯兰抵抗运动（哈马斯）协商委员会主席穆罕默德·伊斯梅尔·达尔维什及该组织政治局成员。双方围绕当前加沙局势及停火协议第一阶段在地面执行情况等议题交换意见。更多细节尚未披露。 昨日，集运指数（欧线）偏强运行，主力2512合约收盘于1769.3点，涨幅5.1%，增仓2333手；次主力2510合约收盘于1135.0点，涨幅2.94%。 即期运费方面，马士基45周开舱价上海至鹿特丹报至2350美元/FEU（部分航次报2467美元/FEU），相比46周上涨550美元/FEU，奠定11月上旬宣涨落地成色，好于市场预期；其他船司预计在接下来一周陆续公布45周后的揽货价格。 基本面方面，在供应端，11月周均运力维持在30.1万TEU/周上下（未计入1艘待定航次），环比+16.5%，同比+6.4%，近日变化，一是Gemini联盟46周AE3计划空班（EMMA MAERSK，17,816 TEU）,AE2航线正常派船；二是长荣CES航线46周EVER MUSE延误至47周。周度级别而言，当前揽货的44~45周运力均较为饱和，分别在33.5、29.7万TEU，而46周统计到5个空班，运力回落至25.5万TEU，极大地缓解了因到港临近圣诞导致的货量承压问题，对于船司宣涨11月下旬起到一定支撑作用。12月包含4艘待定、2艘空班，周均运力自上周29.5回升至30.7万TEU/周（未计入4艘待定航次）。由于待定航次较多，后续存在大幅修正的空间。在需求端，10月下旬联盟船司装载出现分化，Gemini/OA/MSC表现较好，其中Gemini主要靠线下庄家揽货；OA联盟因船期稳定，受到希望赶在圣诞节前抵达欧洲的客人青睐；MSC则受益于单票特价大货填舱（不计入SCFIS）；往后看，货量预计在11~12月出现季节性回升。 对于2512合约：欧线的季节性特征不容忽视，近期我们统计到因10月欧洲港口拥堵带来了11月下旬-12月船期延误问题，边际上来看船期延误整体对2512合约构成潜在利多，一方面是引发被动空班；另一方面，参考2508合约，在涨价周期中，船期延误会拉高交割结算价，故我们调整2512合约估值点位至1600-1900点。 对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。市场最大分歧在于2月是否复航。假设哈以后续的谈判一切顺利，从船司角度而言，1月上旬宣涨配合年底签长协或是大概率事件，12月和1月复航概率较低，而2月因为春节通常会安排大规模空班，复航的意义不大，更有可能在春节后开启全面复航；2602合约有两期指数落在春节前，其估值更多取决于1月份的运费高度。关注2602的低多机会，建议以02-04正套入场为主。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏 强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 任何机构和个人不得以任何形式翻版 本报告版权仅为本公司所有 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标