市场分析
国内经济呈现“强预期弱现实”的割裂态势。8月经济数据转弱，表现为“工业缓、投资弱、消费淡”，9月出口展现韧性，但M2-M1剪刀差刷新年内低值。外部关税压力增加，美国及墨西哥、印度等国加征关税，国内频提稳增长政策，如新型政策性金融工具规模5000亿元。党的二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展目标，强调高质量发展和科技自立自强。三季度GDP同比增长4.8%，9月社消零增长放缓至3%，工业增加值加快至6.5%。9月70城房价环比下降，二三线城市二手房跌幅0.7%和0.6%。关注政策预期及旺季不旺预期的修正。
中国关税摩擦加剧
中美关税摩擦升级，11月10日延后执行即将到期。9月12日美国将23家中国企业列入实体清单，9月25日加征厨房、家具等关税。中国回应措施包括稀土出口管制及对美船舶收取特别港务费。10月11日特朗普宣布对华加征100%关税，市场担忧加剧。10月14日美国实施对中国海事、物流等领域301调查的最终措施，中国采取反制措施。10月16日商务部介绍中美会谈、稀土出口管制及稳外贸政策。10月17日特朗普签署行政令对进口中型和重型卡车征收25%关税。中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。欧盟在第19轮对俄制裁中首次制裁中国大型炼油厂和石油贸易商，中方表示强烈不满。
关注美国政府停摆时长
美国政府停摆进入第23天，创史上第二长纪录。美共和党临时拨款法案多次被参议院否决，法官暂时阻止特朗普政府“停摆”期间裁员。停摆影响美国经济数据发布，9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行，但8月新建住宅销售激增至年化80万户，房价同比上涨。市场对美国政府停摆严重程度定价不足，关注事件后续进展。
商品分板块分析
- 黑色板块：受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。
- 有色板块：长期供给受限，近期受全球宽松预期提振。
- 能源板块：OPEC+宣布11月增产13.7万桶/日，美国制裁俄罗斯石油企业，欧盟将对俄新制裁方案包括禁止进口液化天然气。
- 化工板块：甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注。
- 农产品：短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动。
- 贵金属：市场短期抢跑严重，金银租赁利率偏高，短期警惕价格波动风险，长期可逢低买入。
策略与风险
- 策略：把握逢低买入机会，警惕短期价格波动风险。
- 风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
要闻
- 党的二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展目标，强调高质量发展、科技自立自强等。
- 中共中央将于10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读全会精神。
- 何立峰副总理将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。
- 欧盟在第19轮对俄制裁中首次制裁中国大型炼油厂和石油贸易商，中方表示强烈不满。
- 美国政府停摆进入第23天，美共和党临时拨款法案多次被参议院否决。
- 美国宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业，特朗普取消美俄领导人近期会晤计划。
图表
- 图1：花旗经济意外指数
- 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）
- 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）
- 图4：五大上市钢材消费量
- 图5：10Y中美国债利差
- 图6：2Y中美国债利差
- 图7：美元兑主要汇率周环比
- 图8：美元指数走势
- 图9：利率走廊
