FICC周报：“十五五”主要目标发布，宏观氛围偏乐观

市场分析 “十五五”主要目标发布，市场情绪受提振。党的二十届四中全会于10月20日至23日在京召开，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，并发布会议公报。公报指出“十五五”时期的主要目标，即：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。公报还提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，十五五期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。 美联储宽松步伐或相对顺畅。美国9月CPI同比增长3%，低于3.1%的预期，美国10月标普制造业PMI录得52.2，好于52的前值，并且10月14美联储主席鲍威尔暗示，可能在未来几个月停止收缩资产负债表，美国经济呈现韧性同时宽松步伐相对顺畅。美国政府停摆事件仍需继续关注。10月22日，美共和党临时拨款法案再次未能在参议院获得推进，这是美国政府“停摆”之后，参议院第12次投票否决该临时拨款法案；截至10月24日，美国政府停摆进入第24天，创史上第二长纪录。美国法官暂时阻止特朗普政府在“停摆”期间裁员。受“停摆”影响，美国的多个经济数据发布延迟。目前市场对美国政府停摆严重程度定价相对不足，关注事件后续进展。 商品分板块。近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大，后续关注通胀下半场，有色、能源等可能的突破方向。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。美国22日宣布将制裁俄罗斯最大的两家石油企业，敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动。贵金属方面，在短期大幅震荡过后，贵金属或重新进入盘整阶段，等待新的启动信号。 策略 商品和股指期货：整体中性。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告 要闻 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议20日上午在北京开始举行。中央委员会总书记代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）》向全会作了说明。（央视新闻） 美国11月1日起对中型和重型卡车征25%关税，对客车征10%关税；11月美最高法院对等关税听证会前，特朗普政府“调整”策略，提供各种“豁免”对冲法律风险。(华尔街见闻) 俄罗斯外交部长拉夫罗夫10月21日就俄乌冲突和俄美领导人会晤发表评论。他称，“立即停火”主张等同于无视冲突根源，且违背了俄美两国总统此前达成的共识。俄方坚持俄美领导人在阿拉斯加会晤中达成的关于乌克兰问题的立场。拉夫罗夫再次强调，特别军事行动的目标正逐步实现，必将取得最终胜利。拉夫罗夫还表示，他本人将继续保持与美国国务卿鲁比奥的电话沟通。（央视新闻） 日本首相高市早苗正在准备经济刺激举措，预计将超过去年的13.9万亿日元。日本的经济刺激计划将围绕三大支柱展开：对抗通胀的措施、对成长型产业的投资、国家安全。该方案的具体规模仍在最终确定中，最早可能在下个月公布。（路透） 美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存-298.1万桶，之前一周+740万桶。上周API库欣原油库存-40万桶，前值-97.8万桶。上周API成品油汽油库存-20万桶（前值+300万桶）、馏分油库存-100万桶（前值-480万桶）。(华尔街见闻) 塔斯社22日援引俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫的话报道说，俄总统普京不会亲自出席在南非举行的二十国集团峰会。“普京不会亲自出席，但正如我们所说，俄罗斯将派出高层代表。我们将适时告知具体人员。”佩斯科夫说。（新华网） 全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。（新华社） 全会强调，全党全国各族人民团结起来为实现“十五五”规划而奋斗。坚持以党的自我革命引领社会革命，持之以恒推进全面从严治党，增强党的政治领导力、思想引领力、群众组织力、社会号召力，提高党领导经济社会发展能力和水平，为推进中国式现代化凝聚磅礴力量。要坚持和加强党中央集中统一领导，推进社会主义民主法治建设，充分调动全社会投身中国式现代化建设的积极性主动性创造性。促进香港、澳门长期繁荣稳定，推动两岸关系和平发展、推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体。（新华社） 有记者问：近日，何立峰副总理与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔进行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，请问商务部是否有进一步消息？答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。（央视） 问：10月23日，欧盟宣布在第19轮对俄制裁中列单中国企业，并首次制裁中国大型炼油厂和石油贸易商，请问中方对此有何评论？答：欧盟不顾中方多次交涉和劝阻，一意孤行，在第19轮对俄制裁中再次列单中国企业，并首次制裁中国大型炼油厂和石油贸易商。中方对此强烈不满、坚决反对。(华尔街见闻) 当地时间10月22日，美国参议院未能通过共和党提出的临时拨款法案，政府“停摆”僵局仍在持续。据悉，这是近期在美国政府“停摆”之后，参议院第12次投票否决了该临时拨款法案。由于美国共和、民主两党在医保相关福利支出等核心议题上分歧巨大，国会参议院未能在9月30日上一财年结束前通过新的临时拨款法案，导致联邦政府维持正常运转的资金耗尽，于10月1日起“停摆”。（央视） 美国22日宣布将制裁俄罗斯最大的两家石油企业，敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。同日，美总统特朗普证实，他已取消美俄领导人近期会晤计划，原因是目前会晤不会取得成果。据塔斯社23日报道，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃对美国上述举动作出回应。(华尔街见闻) 图表 图1：美国经济热力图................................................................................................................................................................4图2：欧洲经济热力图................................................................................................................................................................4图3：中国经济热力图................................................................................................................................................................5图4：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................5图5：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................5图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................5图7：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................5图8：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................6图9：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................6图10：美元兑主要汇率周环比..................................................................................................................................................6图11：美元指数走势..................................................................................................................................................................7图12：利率走廊..........................................................................................................................................................................7 2025-10-26宏观 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业