皖新传媒公司深度报告：发行主业筑基石，多元布局绘宏图

皖新传媒作为安徽发行龙头，业务涵盖文化与教育服务、全供应链管理等领域，并积极拓展多元业态。2023年公司归母净利润达9.4亿元，4年CAGR达13.8%。

行业分析：教育、大众图书市场有望稳步向上。教材需求稳定，教辅市场表现亮眼，有望延续稳增态势。一般图书市场略承压，但少儿图书展现韧性，未来有望回暖。智慧教育受政策支持，应用场景持续拓展。研学市场需求旺盛，发展前景广阔。

经营分析：公司扎根主业，拓展多元业态。

• 发行主业：聚焦提效增质，教材与一般图书稳健增长。公司线下销售网络完备，门店价值被低估，通过改造和线上平台赋能优化销售网络，强化省内市场掌控力。看好教材教辅客单价增长趋势，助力图书业绩稳中有升。
• 多元业态：挖掘业绩增长新动能。
  • 教育业态：加码布局AI+教育，软件与硬件产品矩阵持续完善；深耕研学实践，皖新研学品牌影响力持续加强。
  • 供应链及物流服务：加强供应链管理，完善智慧物流体系建设。
  • 游戏业务：发行经验丰富，稳步开拓市场，强化游戏储备库建设。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026年收入分别为102.41/103.76/105.48亿元，归母净利润分别为7.30/9.07/9.62亿元，对应PE估值分别为18.3x/14.7x/13.9x。建议持续关注，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：文化监管端的政策风险、国有传媒企业优惠政策变动、短视频直播电商图书折扣力度加大等。