商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空2PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹2MEG：需求预期好转，短期有反弹2橡胶：震荡运行5合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移7沥青：原油反弹，偏强运行9LLDPE：趋势偏弱11PP：趋势仍偏弱12烧碱：远月估值受压制13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：震荡运行18尿素：宏观支撑，短期反弹20苯乙烯：短期跟随原油反弹22纯碱：现货市场变化不大23LPG：成本支撑显著，宏观风险仍存24丙烯：成本支撑，短期低位反弹24PVC：趋势偏弱27燃料油：继续大涨，强势将持续28低硫燃料油：涨势稍弱，外盘现货高低硫价差大幅收缩28集运指数（欧线）：相对抗跌29短纤：成本抬升需求正反馈，短期反弹，PF-PR价差走扩32瓶片：成本抬升，短期反弹，PF-PR价差走扩32胶版印刷纸：低位震荡33纯苯：短期震荡为主35 20251024 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹MEG：需求预期好转，短期有反弹 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 原油：美国对俄罗斯主要石油公司实施制裁后油价上涨推动地区上涨 PX：10月23日，亚洲对二甲苯价格逐日走高，追随原油的涨幅，并受到下游聚酯行业情绪改善的支撑。 10月23日，Platts对亚洲对二甲苯CFR Unv1/China和FOB韩国标记分别为812美元/吨和791美元/吨，均环比上涨13.67美元/吨。 市场参与者将这一上涨归因于上游原油价格走强，在美国政府对俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁后，上游原油价格上涨。 “PX今天上涨主要归功于原油，”一位生产商说。 印度石油公司前董事长Shrikant Madhav Vaidya告诉Platts，虽然印度国有炼油商通常遵守西方制裁，但他们可能会缩减俄罗斯石油进口，而不是冒着对航运、银行和保险处罚的风险。“预计会有管理地减少，而不是一夜之间退出，”Vaidya补充道。 额外的支撑来自涤纶连锁店，因为对冬季服装的季节性需求提振了亚洲一些地区的消费。“随着寒冷季节比预期更早到来，聚酯产品的销售有所回升，”一位经纪人说。 尾盘石脑油价格上涨，11月MOPJ目前估价在570美元/吨CFR。今天PX价格上涨，一单12月亚洲现货在813成交，今日PX估价在811美元/吨，较昨日上涨13美元。 PTA：中国大陆装置变动：逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，至周四PTA负荷在78.8%。另能投100万吨原计划10月下检修推迟至11月上检修。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在84.6%附近。 MEG：华南一套50万吨/年的MEG装置因故临时停车，预计影响时长在3-5天附近，该装置此前9成附近运行。 截至10月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.28%（环比上期下降3.87%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.21%（环比上期上升0.32%）。 2025年10月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 美国两套共计38万吨/年的MEG装置目前已正常重启，该装置此前于9月中旬停车执行检修。 聚酯：本周聚酯装置暂无明显变动，聚酯负荷基本上稳定为主。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在100%附近。江浙几家工厂产销分别在105%、260%、200%、500%、20%、100%、50%、20%、0%、140%、250%、70%、100%、50%、70%、85%、220%。【关注尾盘】 今日直纺涤短销售回落，截止下午3:00附近，平均产销77%，部分工厂产销：60%、100%、70%、150%、60%、70%、80%、70%、30%，100%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：成本有支撑，单边震荡偏强，PXN如期回落，价差240美金-250美金区间建议工厂适当套保。国内大榭石化重整装置检修，PX后期或降负荷。随着天气转冷，聚酯消费预计逐步好转，产销近期逐步放量。下游新凤鸣PTA新装置本周计划开车。PX供需略显偏紧。地缘冲突影响导致油价再次走强，PX成本支撑，PX价格走强。 PTA：需求有望边际有望好转，油价支撑走强。新凤鸣PTA新装置本周计划开车，基差跌至无风险价差，后续仓单数量将明显提升。天气逐步转冷叠加上双十一订单的边际提升，预计整个产业链消费有所好转。江浙终端开工率和出货均上升，且酯环节利润修复，库存管理较为成功的瓶片环节有望负荷提升，下游聚酯整体利润回升，加上近两日产销回暖，长丝维持当前开工。PTAG MEG:空单减持。上周乙二醇装置负荷77%（+2%），煤制开工率82%（+3%）。盛虹炼化90按计划检修落地、11月份镇海炼化80万吨重启落地情况。煤制装置利润跌至盈亏线以下，加上后续冷冬预期，煤炭价格或偏强，关注后续煤制装置是否有计划外检修的情况。 2025年10月24日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止到本周期，泰国胶水价格周均价54.26泰铢/公斤，较上周均价涨0.37%；杯胶价格50.79泰 铢/公斤，较上周均价涨0.75%。周期内泰国东北部天气扰动因素减弱，供应增量；台风影响南部产区出现强降雨，原料释放不畅，工厂买盘提价，带动胶水及杯胶价格均呈现上涨趋势。 云南产区降雨减少，原料释放趋于正常，受期现市场强劲带动，原料收购价格小幅上调。截止10月23日，听闻胶水进干胶厂价格13.8-13.9元/公斤，胶水进浓乳厂价格14-14.1元/公斤，胶块价格12.8-13.2元/公斤。 本周海南产区受台风“风神”影响，强降水天气增加，且气温出现下降，岛内新鲜胶水供应明显收紧，当地加工厂实际原料收购量较为有限，鲜有收购价格听闻，部分民营加工厂收购价格在15300-15500元/吨参考。 越南产区受台风降雨影响，割胶作业间歇性受到干扰，原料整体产出供应有限，加工厂为保障订单交付采购需求延续，支撑胶水价格相对坚挺。 周期内，泰国南部、海南等主产区天气扰动尤为明显，对割胶阻碍较大，原料价格走势趋于坚挺。下周来看，主产区天气扰动仍存，对胶水释放仍有影响，整体供应虽保持小幅增量，但原料价格下方空间有限，短期维持偏强运行。（隆众资讯） 2025年10月24日 合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.10月22日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在24600吨左右，较上周期下降6200吨。周期内船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，且短期可流通贸易量较为有限，影响样本港口库存下降。商家预期10月份进口量仍显充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 2.截至2025年10月22日，国内顺丁橡胶库存量在3.32万吨，较上周期增加0.04万吨，环比+1.25%。本周期现货端受到贸易摩擦降温预期及天然橡胶走强带动，主流供价回调的同时低 价成交表现转好，但近期国内顺丁橡胶装置检修增多，个别样本生产企业储备库存，总体样本生产企业库存水平延续提升，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 3.顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡运行格局。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力持续偏大，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。估值端来看，顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低，主要由于NR-BR价差来到估值高位，后续或有多BR空NR策略逐步对BR下方形成支撑。宏观方面，临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点。此外，中美船舶问题同样对全球物流稳定性带来影响。因此整体来看，顺丁橡胶上有基本面压力，下有宏观端情绪进行支撑，预计震荡运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日 沥青：原油反弹，偏强运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%。 2.截止到2025年10月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计76.0万吨，较10月16日减少1.3%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中西南及华南地区厂库去库较为明显，西南主要由于个别主力炼厂移库，带动厂库去库；华南地区主要由于个别主营炼厂停产检修，加之船发尚可，带动厂库去库。 3.截止到2025年10月20日，国内沥青104家社会库库存共计139.4万吨，较10月16日减少2.0%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中山东及西北地区社会库去库较为明显，山东地区主要由于部分终端项目集中赶工，多消耗社会库库存出货；西北地区主要由于项目接近尾声，社会库资源出货为主，整体表现去库明显。 2025年10月24日 LLDPE：趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场价格整体下行，临近周末部分品种小涨。受地缘政治以及贸易问题等因素支撑，原油价格弱势反弹，成本端支撑有所增强。下游农膜、包装等行业开工有所提升，对原材料采购意向小幅增加，PE价格跌势放缓。新一轮中美经贸磋商即将举行，缓解市场担忧情绪，部分持货商试探小涨报盘，终端询盘意向提升，整体现货成交尚可。 【市场状况分析】 市场受贸易战影响，心态转弱，市场仍处于负反馈阶段。供应端，10月检修量环比9月下滑，广西石化或准备开车试料，后期供应端压力也会逐步上升。库存端，无超预期利好提振，供应维持较高水平，库存向下传导压力较大，生产企业库存和社会库存维持积累，整体库存压力仍较大，因此短期PE趋势仍有压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日