新消费之餐饮茶饮、美护近况更新 20251021

当前消费环境对新消费领域持积极态度，政策鼓励扩大消费。餐饮行业整体收入增长稳定，但表现出现明显分化，预计四季度销售情况有望好转。茶饮行业展现出较高弹性，对新兴品牌如股民和蜜雪持乐观看法。美妆美护行业短期内受促销活动影响，但长期看好如尚美和毛戈平等品牌的发展。

政策方面，今年持续推进扩大消费的基调，餐饮住宿、特色旅游零售、养老托育等细分赛道受益。餐饮行业三季度整体收入同比增速略有下降，但保持平稳增长，个股分化明显，下半年锅圈、小菜园等电销表现乐观，百盛保持平稳，海底捞因基数切换十月表现收窄。四季度餐饮行业电销表现预期好转，茶饮行业弹性更高，看好股民、蜜雪等品牌及正餐和社区零售赛道。

股民电销优于行业平均且开店持续提升，开店空间至少翻倍，蜜雪冰城规模领先且开店高增，有复牌服务等增长点。长期开店空间预计10万加以上，今年业绩增长较高，明后年增速或下滑，当前PE分别为27倍和23倍。锅圈持续推进下沉市场高周转策略，推出新产品组合，开发乡镇店，电效和成本控制改善，下沉市场竞争力强，未来开店预期高。百盛利润端保持个位数稳健增长，践行派息回购政策，计划转换为以现金流和利润为锚定的分红模式。消费公司红利属性体现在股息率和回购政策结合上，目前维持较高水平。

美妆美护板块近期关注双十一短期变化，特别是天猫淘宝预售和抖音预热。双十一期间，尚美和毛戈平销量可能大于巨子，巨子促销力度较低，价格较高，短期销量未大幅增长，但电商销售稳健，线下渠道打通，差异化策略和消费者心智粘性较强。尚美销量、品牌关联数量等指标较高，部分单品销售较好，线上倾向较强，自营占比提升，业绩增速较高，今年和明年估值分别为32倍和24倍。毛戈平高端彩妆赛道直播销量不错，整体三季度线上线下持续增长。线上折扣力度不大，公司持续推出新品，复购稳定，香水和护肤品类有提升空间，出海方面已在香港开设首柜，研究亚洲其他地区布局。

后续投资建议：短期关注双十一现货动销情况，公司性价比凸显，可关注左侧投资机会。新消费板块包括餐饮茶饮和美妆美护的部分汇报内容已介绍完毕。