新消费专题之茶饮系列二：喜茶VS奈雪，流量与场景之争

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新消费专题之茶饮系列二：喜茶VS奈雪，流量与场景之争 ■抓住茶饮市场风口，资本助力迅速成长。喜茶、奈雪于2016-17年先后开启全国化布局，抢占先发优势，掀起新式茶饮消费热潮。同时一级股权市场多轮融资助力在3-4年内快速发展，门店快速扩张，供应链建设稳步进行。截至目前，喜茶和奈雪均已完成4轮融资，2020年喜茶完成C+轮融资，估值超160亿元，2021年奈雪的茶完成C轮融资，估值20亿美元。 ■品牌定位：喜茶押注流量与日常茶饮需求，释放盈利能力；奈雪专注社交场景，提升品牌格调。我们认为当前喜茶的发展战略是维持品牌热度，推动茶饮消费高频日常化，加速展店的同时强化盈利能力，奈雪旨在提升品牌格调、夯实社交场景定位。1）店型：喜茶以大店+GO店组合式拓店，用大店传递品牌理念，引入新流量。GO店满足老粉丝的日常茶饮需求，同时单店盈利能力更强，展店速度有望加快；奈雪坚持大店模式，较大的休息区+“小吃+欧包+茶饮+咖啡”产品组合，实现对标星巴克的“第三空间”。2）产品：喜茶在茶饮品类更丰富，现制茶饮共48种，奈雪主打“水果茶+”现制茶饮35种略少于喜茶，但组合烘焙产品，选择多样性仍有保障。对产品创新、新品研发重视度高，上新频次较高，有效维护品牌新鲜感。3）营销：喜茶营销活动更具话题性，通过大量跨界联名，维持品牌热度；奈雪营销重视社交媒体运作，更偏向推出线下活动来提升品牌格调。 ■发展路径：喜茶降维深耕下沉茶饮市场，奈雪升维打造社交场景。截至2021年2月5日，我们根据大众点评最新数据统计，喜茶、奈雪的全国门店数分别为696家/519家，预计后续喜茶在GO店模式下展店有望提速，奈雪展店稳步推进，预计2021年新开200家。1）喜茶：主品牌GO店深挖高端茶饮需求，主打一二线城市。副牌喜小茶定位中低端茶饮需求，试探下沉市场空间。瓶装饮料补充零售渠道，进一步拓宽消费场景。短期在GO店模式下，门店扩张有望提速，中长期下沉市场和零售渠道下有望打开成长天花板。2）奈雪：标准店和下一步主推店型PRO店专注大店模式，致力营造休闲社交消费场景。在大店模式下，奈雪门店近年来稳步扩张，长期若社交场景定位深入人心，远期门店数天花板高，未来发展潜力同样可期。 ■投资建议：建议关注新式茶饮赛道。目前新式茶饮消费认知已初步建立，喜茶和奈雪作为高端茶饮龙头，消费者认可度高，同时门店主要集中在一二线城市，下沉市场空间仍广，业绩成长潜力足。对比喜茶和奈雪的战略布局，我们认为短期喜茶的小店模式有望加速门店扩张同时优化单店利润率，未来盈利性及业绩增速有望亮眼；奈雪则致力提升品牌格调，强化茶饮社交消费场景，中长期成长潜力同样可期。 ■风险提示：疫情影响超预期，茶饮门店扩张低于预期风险，食品卫生安全风险等。 Table_Tit le 2021年02月07日 餐饮旅游 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.20 6.10 -17.97 绝对收益 4.65 18.33 22.64 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 日上与上机签订补充协议，1月PMI仍处扩张区间继续推荐酒店 2021-01-31 社服零售2020Q4基金持仓分析，岛内居民政策有望加速落地 2021-01-24 王府井拟设合资公司发展海南岛内免税，邮寄送达有望进一步利好免税销售 2021-01-18 专题报告：千亿新茶饮市场边界宽，龙头初显 2021-01-11 离岛免税长期目标奠基，继续重点推荐中国中免 2021-01-03 -10%9%28%47%66%85%104 %123 %202 0-02202 0-06202 0-10餐饮旅游 沪深300 行业专题报告/餐饮旅游 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 喜茶+奈雪の茶领衔开启茶饮新时代 ................................................................................... 4 1.1. 广深起家，喜茶、奈雪先后加入新式茶饮市场........................................................... 4 1.2. 广受资本青睐，多轮融资助成长 ................................................................................ 5 2. 喜茶重流量推向日常化，奈雪重定位推向场景化 ................................................................ 6 2.1. 看单店模型：喜茶更富效率，奈雪更重门店空间 ....................................................... 6 2.1.1. 喜茶：大+小组合打法，大店立品牌，小店提坪效 ............................................ 6 2.1.2. 奈雪：贯彻大店模式，大面积休息区+多样产品组合强化社交场景 .................... 8 2.2. 看产品：喜茶茶饮花样多，奈雪品类更丰富 ............................................................ 10 2.3. 看营销：喜茶爱联名更富新鲜感，奈雪偏传统更重品牌格调.....................................11 3. 未来发展路走向何方？喜茶深耕茶饮，奈雪主攻场景 ....................................................... 13 3.1. 功能性对垒场景化，加速流量变现VS深耕品牌力建设 ........................................... 13 3.1.1. 喜茶：小店+渠道加速流量变现，业绩增长潜力大 .......................................... 13 3.1.2. 奈雪：大店+多业态融合打造品牌力，坚定打造第三空间，强调社交属性 ....... 13 3.2. 喜茶GO店模式下展店有望加速，奈雪大店模式下稳步拓店.................................... 14 4. 投资建议.......................................................................................................................... 16 5. 风险提示.......................................................................................................................... 16 图表目录 图1：喜茶发展历程................................................................................................................ 4 图2：奈雪发展历程................................................................................................................ 4 图3：深圳壹方城DP店 ......................................................................................................... 7 图4：喜茶LAB店内结构 ....................................................................................................... 7 图5：喜茶GO店 ................................................................................................................... 7 图6：自助取茶柜 ................................................................................................................... 7 图7：81%的喜茶用户选择通过线上下单 ................................................................................ 8 图8：75.2%的顾客选择到店自取 ........................................................................................... 8 图9：奈雪标准店有大量的用餐区，强化社交属性 .................................................................. 9 图10：奈雪PRO店内布局更多零售陈列台............................................................................ 9 图11：PRO店产品组合更加丰富 ........................................................................................... 9 图12：奈雪小程序自提+外卖点单占比提升至68%............................................................... 10 图13：喜茶产品茶饮选择丰富.............................................................................................. 10 图14：奈雪的茶以烘焙丰富产品选择多样性..........................................................................11 图15：奈雪文化传播途径..................................................................................................... 12 图16：喜小茶饮料厂针对中低端奶茶需求 ............................................................................ 13 图17：喜小茶瓶装厂渗透零售渠道............................................................