2025年三季报点评：净利润同比微降，Q3手续费净收入边际提升

南华期货发布2025年三季报，实现营业总收入9.41亿元，同比-8.27%；归母净利润3.51亿元，同比-1.92%。Q3单季度营收3.47亿元，同比-0.98%；归母净利润1.20亿元，同比-6.21%。EPS 0.58元，ROE（加权平均）8.27%，同比-1.06pct。

收入端：手续费净收入边际改善显著，Q3同比增长53.2%，主要系期货经纪业务边际改善；利息净收入Q3同比下降13.0%，主要受利息政策影响；投资收益Q1~3同比增长154%；其他业务收入Q1~3同比下降12.5%。

支出端：整体随营收规模下降，业务及管理费Q1~3同比下降4.9%，Q3同比下降1.4%；信用减值损失Q1~3同比下降54%；其他业务成本Q1~3同比下降67.3%。

盈利预测与投资评级：维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.71/5.37/5.87亿元，同比增速分别为2.95%/13.96%/9.23%，当前市值对应2025-2027年PE分别为28.12/24.67/22.59倍。维持“增持”评级，认为南华期货凭借国际化战略先发优势，尤其在境外清算方面拥有显著优势，有望持续兑现发展潜力。

风险提示：行业监管趋严、利率大幅波动。