盈利能力持续强化，新能源曲轴锻件项目有序推进

西南证券研究院对福达股份（603166）2025年三季报进行点评，核心观点如下：

1. 盈利能力持续强化：公司2025年Q1-Q3毛利率为27.4%，同比+2.7pp，净利率为15.7%，同比+4.8pp。单季度看，Q3毛利率26.6%，同比+0.6pp，环比-1.9pp，净利率15.8%，同比+3.7pp，环比-1.6pp。费用端，Q3销售/管理/研发费用率分别为1.2%/4.0%/5.3%，同比-3.1pp/-0.2pp/-0.9pp，环比+0.1pp/-0.7pp/-0.2pp，体现精细化管理。

2. 新能源曲轴锻件项目推进：公司加大新能源混动曲轴研发投入，成品完成9个新品开发，毛坯产品成功开发6个并量产，2个全新产品在开发中。新产品开发方面，新增2个量产、3个定点，14个在技术交流。5万吨新能源混动曲轴精密锻件项目于2025年8月1日启动设备安装，助力业绩增长。

3. 机器人业务突破：公司加速行星减速器业务发展，1个产品进入小批量交付，2个进入样件测试。完成对长坂科技投资，合计持有17%股权，扩大反向式行星滚柱丝杠产能。海外市场拓展方面，GEN2曲轴精密锻件出口瑞典，并获浩思动力项目定点。

4. 投资建议：预计2025-2027年归母净利润为3.3/4.4/5.6亿元，未来三年复合增长率为44.3%，维持“买入”评级。

5. 风险提示：市场竞争、原材料价格波动、地缘政治、技术创新、客户拓展、机器人行业发展不及预期等风险。