三季度盈利水平持续提升，增量项目有序推进

核心观点与关键数据

• 三季度盈利水平持续提升：2024年前三季度公司营业收入80.86亿元（同比+26.64%），归母净利润8.81亿元（同比+141.07%）；单季度营业收入34.58亿元（同比+17.7%），归母净利润3.28亿元（同比+192.86%）。
• 金价走高带动业绩增长：黄金收入占比89%，毛利占比99%。截至10月11日，伦敦现货黄金价格2648.8美元/盎司（较6月底+13.64%），推动三季度业绩增长。地缘政治风险、美联储降息预期及美元信用弱化等因素支撑金价中长期上涨。

主要项目进展

• 铁拓收购：上半年完成对铁拓的全资收购，6月起并表贡献利润。铁拓资源金储量40多吨，年产量约5吨。
• 海域金矿项目：探明+控制+推断黄金资源量562.37吨，可采储量212.21吨，品位4.42克/吨。预计2025年投产，2027年达产至少15吨/年，获紫金矿业支持。

研究结论

• 目标价17.39港元，维持买入评级。公司拥有优质黄金资源，现有矿山稳健，并购及海外项目将提供持续增长动力。
• 金价中长期趋势：地缘政治及美联储政策等因素支撑金价中枢上移，增强公司盈利能力。
• 财务预测：2024-2026年归母净利润分别为12.5/19.8/27亿元人民币。
• 估值：目标价对应2025年30倍PE，较现价+32.7%。