连连数字2025年中报点评：核心业务增长强劲，盈利结构显著改善

连连数字2025年中报显示，公司核心业务增长强劲，盈利结构显著改善。2025年上半年，公司实现营业收入7.83亿元，同比增长26.8%；归母净利润15.11亿元，大幅扭亏为盈，去年同期为亏损3.51亿元。主要亮点包括：

1. 核心支付业务增长强劲：数字支付业务TPV达到2.1万亿元，同比增长32.0%。全球支付业务TPV同比大幅增长94.0%至1,985亿元，收入同比增长27.0%，B2B业务与大型客户业务占比提升导致费率下降，毛利率稳定在72.7%。境内支付业务TPV同比增长27.6%至1.9万亿元，收入同比增长24.6%，业务毛利率为19.9%。

2. 盈利大幅扭亏：出售联营公司连通的部分股权，带来约20.54亿元的一次性收益，使公司盈利大幅扭亏。交易完成后，公司对连通的持股比例从45.2%下降至17.6%，需分摊的亏损金额显著减少。按权益法核算的应占联营公司净亏损同比减少74.7%至5120万元。

3. 增值服务与Web3战略加速：增值服务收入同比增长34.2%至8960万元，主要由虚拟银行卡业务的强劲增长驱动。公司获得香港VATP牌照，并持续投入区块链技术研发与应用。2025年7月完成新H股配售，募集资金净额约3.87亿港元，其中50%用于“区块链等创新技术在全球支付领域的创新及应用”，加速Web3和稳定币等前瞻性战略实施。

4. 投资建议与盈利预测：维持“增持”评级，预计2025-2027年公司营收分别为16.75、20.96、26.70亿元，归母净利润分别为15.88、0.36、1.84亿元，摊薄每股收入分别为1.50、1.87、2.39元，对应10月20日收盘价的PS估值分别为5.00、3.99、3.13倍。

5. 风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦加剧、监管政策收紧。