连连数字 2025 年年报点评：核心业务强劲，科技战略升维
连连数字2025年年报点评：核心业务强劲，科技战略升维 事件：连连数字发布2025年年度业绩公告。报告期内，公司实现营业总收入17.34亿元，同比+31.9%；实现毛利8.73亿元，同比+28.0%；实现归母净利润16.64亿元，同比大幅扭亏。 核心业务动力强劲，全球支付TPV维持高增速。2025年，公司全球支付TPV同比+60.7%至4524亿元，显示出公司在跨境电商和企业出海浪潮中强大的市场拓展能力。全球支付业务收入同比+29.3%至10.45亿元，收入增速慢于TPV增速，预计与客户结构调整导致费率下降有关。全球支付业务毛利率为72.3%，同比+0.3pct，高毛利印证公司强大的议价与成本控制能力。 股权转让推动盈利转正，长期亏损源基本出清。公司盈利转正主要受其他收益同比+23.49亿元至23.21亿元推动，其他收益主要系出售连通股权带来的20.54亿元收益和对附属公司DFX持股比例下降带来的摊薄收益3.48亿元。公司对连通的持股比例从45.2%大幅降至17.63%，报告期内应占联营公司亏损从2024年的2.93亿元大幅收窄至1.39亿元，未来公司利润拖累项将显著减弱。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)4.45/4.45总市值/流通(亿港元)30.27/30.2712个月内最高/最低价(港元)18/5.5 科技战略升维，赋能运营与效率提升。报告期内，公司正式将科技升级提升至战略核心地位，加速从支付公司向支付科技公司转型。报告期内，公司完成支付基础设施重构，私有化部署DeepSeek等AI大模型，并将其应用于风控、反欺诈、客户服务等核心环节，显著提升自动化水平和客户体验。公司通过香港VATP牌照率先布局数字资产业务，并拥有66项全球支付牌照，在Web3.0和数字资产支付等前沿领域具备独特的合规优势与场景优势。报告期内，公司增值服务收入同比+81.2%至2.65亿元，主要由虚拟银行卡业务的增量收入推动。 相关研究报告 <<连连数字2025年中报点评：核心业 务 增 长 强 劲 ， 盈 利 结 构 显 著 改善>>--2025-10-23<<连连数字2024年年报点评：牌照优势稳固，稳定币场景落地可期>>--2025-07-11 投资建议：公司核心支付业务动力强劲，数字资产业务前瞻布局有望形成先发优势。预计2026-2028年公司营收分别为23.31、32.09、45.21亿元，归母净利润分别为0.29、1.12、2.28亿元，摊薄每股收入分别为2.07、2.85、4.02元，对应3月28日收盘价的PS估值分别为2.54、1.85、1.31倍。维持“增持”评级。 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003证券分析师：王子钦 风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦加剧、监管政策收紧 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190526010001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。