2025年半年报点评：“双线”战略驱动强劲，智能管网全链布局

东宏股份是一家深耕工程管道领域的头部企业，拥有从专用料研制到管道安装的全产业链优势，具备丰富的国家重点工程项目经验和突出的研发能力。公司聚焦“国家大型长输管线和城市生命线”双线发展战略，以及“一主多翼+一新”的业务布局，在市政给排水、燃气、热力、工矿等领域市场覆盖广泛，其中防腐管道产品是其拳头产品。

2025年上半年，公司业绩承压主要由于订单交付滞后和产品销售单价及原材料价格下滑。但公司盈利能力保持稳定，毛利率同比增长0.55个百分点，销售净利率同比增加0.08个百分点至9.6%。公司严控应收账款规模，截至2025年末应收票据及应收款环比减少0.98亿元。

随着市场环境好转，公司预计下半年业绩将显著修复。水利工程建设、城市更新、地下管网建设等相关领域的利好政策陆续出台，为公司提供了广阔的市场空间。公司总产能规模为118万吨，2024年销量仅为30.7万吨，产能利用率低，未来放量弹性显著。

预计2025-2027年公司营业收入分别为23.15亿元、26.40亿元和30.63亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.05亿元和2.61亿元，EPS分别为0.56元、0.73元和0.92元，对应PE分别为20倍、16倍和12倍。给予公司2026年20倍估值，对应目标价14.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、业务拓展不及预期风险、原材料大幅波动风险。