东方证券2025年年报显示，公司核心业务表现出色，盈利能力显著提升。具体而言：
- 财富管理业务：大财富管理板块收入同比增长31.32%，客户托管资产达1.08万亿元，同比增长22.67%，股基交易市占率提升至1.34%，基金投顾保有规模171.95亿元，保持行业领先。信用业务融资融券余额同比增长37.79%。
- 资管业务：东证资管受托资产规模同比增长32.43%至2867.92亿元，公募基金规模同比增长30.16%至2162.85亿元；汇添富非货基金规模超6800亿元，较年初增长约37%。
- 自营投资：机构与销售交易板块收入同比增长46.01%，投资收益78.63亿元，同比增长38.08%，为业绩高增核心驱动力。权益自营强化高股息策略，非权益自营在利率互换、交易所现券交易量翻倍增长。
- 投行业务：投行及另类投资板块收入同比增长18.00%。股权融资完成A股项目15单，行业排名第7；债券承销规模行业第8，利率债承销优势显著；并购重组许可类项目过会家数行业第4，过会项目规模行业第2，完成国泰海通吸收合并等标杆项目。
- 国际业务：国际及其他业务收入同比下降36.08%，但东证国际各项业务全面发力，财富管理托管资产规模较年初增长39%，港股交易量同比增长95%，资管规模较年初增长25%。东证期货新加坡子公司获得QFII资格，拓展新收入来源。
投资建议：公司三大核心业务表现亮眼，持续受益于市场机构化与财富管理转型趋势；拟收购上海证券100%股权，有望打开业务协同空间。预计2026-2028年公司营业收入分别为170.14、186.57、202.51亿元，归母净利润分别为65.10、72.28、79.79亿元，每股净资产分别为10.15、10.59、11.12元，对应4月24日收盘价的PB估值为0.92、0.88、0.84倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、行业政策收紧、并购事项落地不及预期。
