贵金属日报：美政府停摆延续 债务规模再创新高

市场分析 美国政府方面，停摆已持续22天，成为史上第二长停摆事件，两党在即将到期的医疗补贴问题上依然僵持不下；由于美国总统特朗普预计将于本周晚些时候访问亚洲，国会议员和助手们认为，此次政府停摆有可能会持续到11月，并超过特朗普首个任期时35天的停摆纪录。债务规模方面，美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过了38万亿美元；这距离8月中旬美国联邦政府债务总额达到37万亿美元仅过去两个多月。 期货行情与成交量： 2025-10-22，沪金主力合约开于962.82元/克，收于952.56元/克，较前一交易日收盘变动-4.17%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于927.66元/克，收于934.72元/克，较昨日午后收盘下跌1.87%。2025-10-22，沪银主力合约开于11400.00元/千克，收于11404.00元/千克，较前一交易日收盘变动-3.40%。当日成交量为1682838手，持仓量为386233手。昨日夜盘沪银主力合约开于11255元/千克，收于11331元/千克，较昨日午后收盘下跌0.64%。 美债收益率与利差监控： 2025-10-22，美国10年期国债利率收于3.947%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.513%，较前一交易日+0.63BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-10-22，Au2508合约上，多头较前一日变化-2019手，空头则是变化-302手。沪金合约上个交易日总成交量为1023342手，较前一交易日变化47.18%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量2631399手，较前一交易日变化10.40%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,058.66吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,598吨，较前一交易日-79吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-10-22，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为46.83元/克，白银国内溢价为-576.11元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.53，较前一交易日变动-0.81%，外盘金银比价为85.59，较上一交易日变化4.25%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-10-22）上金所黄金成交量为99064千克，较前一交易日变化13.83%。白银成交量为2347356千克，较前一交易日变化10.92%。黄金交收量为14890千克，白银交收量为184560千克。 策略 黄金：谨慎偏多 现阶段看，看多贵金属的主线逻辑并未发生根本性改变:中长期美债务担忧引发信用货币体系承压，贵金属有望继续受益，同时关税以及地缘黑天鹅事件风险并未完全出清。因此预计近期黄金价格或以震荡格局为主，并逐步演绎出反弹修复行情，Au2512合约震荡区间或在915元/克-965元/克。 现阶段看，看多贵金属的主线逻辑并未发生根本性改变:中长期美债务担忧引发信用货币体系承压，贵金属有望继 续受益，同时关税以及地缘黑天鹅事件风险并未完全出清。但白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2512合约震荡区间或在10800元/千克-11800元/千克。 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房