国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 黄金：俄乌危机缓解3白银：现货矛盾缓解，冲高回落3铜：库存减少，支撑价格5锌：区间震荡7铅：库存减少，支撑价格9锡：关注宏观影响10铝：震荡偏强12氧化铝：底部磨盘12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累14不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间14碳酸锂：偏强震荡16工业硅：仓单去化，盘面较抗跌18多晶硅：关注现货成交价格18铁矿石：宽幅震荡20螺纹钢：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡21热轧卷板：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡21硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡23锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空28PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹28MEG：需求预期好转，短期有反弹28橡胶：震荡运行30合成橡胶：短期震荡运行32沥青：地缘刺激，快速上扬34LLDPE：趋势偏弱36PP：趋势仍偏弱37烧碱：远月估值受压制38纸浆：震荡运行40玻璃：原片价格平稳42甲醇：震荡承压43尿素：短期震荡运行45苯乙烯：短期继续负反馈47纯碱：现货市场变化不大48 LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存49丙烯：成本支撑，短期低位震荡运行49PVC：趋势偏弱52燃料油：跟随原油上涨，盘面波动放大53低硫燃料油：短线转强，外盘现货高低硫价差小幅回弹53集运指数（欧线）：相对抗跌54短纤：成交较好，短期反弹57瓶片：成交较好，短期反弹57胶版印刷纸：低位震荡58纯苯：短期震荡为主60棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑61豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系61豆粕：盘面反弹63豆一：震荡63玉米：震荡运行65白糖：区间震荡66棉花：期货反弹基差偏弱67鸡蛋：弱势震荡69生猪：短期屠宰、肥标及二育情绪共振70花生：关注现货71 2025年10月23日 黄金：俄乌危机缓解 白银：现货矛盾缓解，冲高回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称取消与普京在布达佩斯的会面。报道称美国解除乌克兰用远程导弹关键限制。 2、报道：美联储拟大幅放松大型银行资本金上调要求。 3、次级借贷市场再现动荡，PrimaLend申请破产。4、华尔街迎来四年来最强财报季，85%标普500公司盈利超预期。5、印媒：印度与美国接近达成贸易协议，关税从50%降至15%。6、税收抵免到期刺激特斯拉Q3营收大反弹，但盈利超预期猛降31%，关税影响逾4亿。7、“欧股第一大权重股”SAP第三季度云营收不及预期，股价盘后跌4%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月23日 铜：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，华尔街迎来四年来最强财报季，85%标普500公司盈利超预期。（华尔街见闻） 美国政府停摆进入第22天，创史上第二长纪录，失业率或临时性上升。（华尔街见闻） 产业方面，德国Aurubis首席执行官表示，在该公司美国回收厂投产后，已就美国新建铜冶炼厂的扶持政策与美国进行初步磋商。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。（SMM） 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 海关统计数据数据显示，中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。中国9月精炼铜出口量为26434吨，同比增加81.47%，环比减少28.15%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251023 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.次级借贷市场再现动荡，PrimaLend申请破产。PrimaLend Capital Partners在与债权人谈判数月、未能按时支付利息后申请破产，成为美国经济中面向低收入消费者领域最新出现的压力信号。PrimaLend的破产申请发生在另一家“边卖车边放贷”经销商Tricolor Holdings破产的几周之后。摩根大通首席执行官戴蒙上周警告称，信贷领域可能会出现更多问题，当你看到一只蟑螂，通常还会有更多。（华尔街见闻） 2.黄金ETF持仓量创2022年以来新高。金价周二遭遇2013年以来最大单日暴跌，北京时间周三晚11点40分左右，现货黄金日内跌幅大约为2.2%；周三纽约尾盘，现货黄金跌幅收窄、黄金期货转为小幅上涨。值此之际，投资者持有的实物支持型黄金ETF数量攀升至三年来的最高。分析指出，近来黄金上涨伴随着 ETF规模的大幅膨胀，ETF资金属于典型的快进快出型资金，其主导的行情往往波动剧烈。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251023 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 华尔街迎来四年来最强财报季，85%标普500公司盈利超预期。（华尔街见闻） 美国政府停摆进入第22天，创史上第二长纪录，失业率或临时性上升。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月23日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称取消与普京在布达佩斯的会面。报道称美国解除乌克兰用远程导弹关键限制。2、报道：美联储拟大幅放松大型银行资本金上调要求。3、次级借贷市场再现动荡，PrimaLend申请破产。4、华尔街迎来四年来最强财报季，85%标普500公司盈利超预期。5、印媒：印度与美国接近达成贸易协议，关税从50%降至15%。6、税收抵免到期刺激特斯拉Q3营收大反弹，但盈利超预期猛降31%，关税影响逾4亿。7、“欧股第一大权重股”SAP第三季度云营收不及预期，股价盘后跌4%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251023 铝：震荡偏强氧化铝：底部磨盘铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国政府停摆进入第22天，创史上第二长纪录，失业率或临时性上升！彭博经济学家Anna Wong表示，停摆将导致失业率暂时性小幅上升，但政府重新开门后将回落至4.3%。摩根士丹利估计，每日将有75万名联邦雇员被强制休假，尽管他们最终会获得补发薪水，但在统计上将被计入失业人口，可能“技术性”地将失业率推高44个基点。（华尔街见闻） 2.印媒：印度与美国接近达成贸易协议，关税从50%降至15%。据印媒mint报道，印度与美国接近敲定一项贸易协议。印度方面或同意逐步减少从俄罗斯进口的石油，以换取美方的关税让步。此前据印度时报报道，该贸易协议的第一阶段成果预计将于10月至11月间敲定。协议的目标是在2030年前，将双边贸易额增加至5000亿美元。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月23日 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月23日 碳酸锂：偏强震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格74363元/吨，环比上一工作日上涨253元/吨；电池级碳酸锂7.39-7.48万元/吨，均价7.435万元/吨，环比上一工作日上涨250元/吨；工业级碳酸锂7.15-7.27万元/吨，均价7.21万元/吨，环比上一工作日上涨250元/吨。（上海有色网） 海关数据显示，当月锂辉石进口环比增幅明显，达71.1万实物吨。从来源国看，澳大利亚、尼日利 亚和津巴布韦三国合计贡献总进口量的81.1%。其中，澳大利亚来矿34.7万吨，环比大幅增长64.1%；尼日利亚来矿约12.0万吨，环比上升14.4%；津巴